此轮箱板纸周期可分为四个阶段： 第一阶段：行业底部复苏，龙头初提价： 造纸行业经过 12-15 年下滑期，过剩产能得以消化，部分中小企业倒逼退出市场，行业结构得到逐步改善， 16年初龙头纸企开工率提高，纸品初提价，行业呈现复苏态势。第二阶段：成本提升，企业盈利承压： 16 年 9 月开始，进口、国产废纸、动力煤、运输费用走高，企业经营成本增加，期间企业吨净利水平下降，造纸板块估值回调。 第三阶段：箱板纸进入快速提价周期： 受成本上升、环保等影响， 16 年 11 月至17 年春节前，箱板纸价格快速提升，企业盈利水平大幅增加。第四阶段：进入淡季，纸价回落： 纸价前期涨幅过高，春节后淡季开始回落，行业基本面恢复稳定。
旺季到来， 我们预计包装纸进入第五阶段上升期： 箱板纸价格 4 月触底回升，一方面是成本端废纸价格上涨，企业生产压力提升，另一方面由于前期箱板纸价格涨幅过大，行业出现恐慌性抢货现象，导致春节后淡季价格迅速回落，目前行业处于正常的运作状态，纸企盈利能力跌回原点，下游客户库存得以消化，价格回升是正常现象， 我们认为箱板纸行业开始进入旺季，下半年经济活动相较上半年更为频繁，加之环保因素的推动， 行业结构进一步优化， 产品价格会继续上涨，从而催动龙头股价回升， 我们预计第五阶段的投资机会开始。
价格的变化是影响造纸板块估值主要因素： 回顾前期箱板纸股价走势，当企业生产成本提升，企业盈利受到，股价下跌。当产品价格提升、成本端稳定，企业盈利水平提升，催动股价上涨。 当产品价格和成本端同时提升，企业盈利并无大幅改善，但市场对产品价格端更为，板块龙头股价上涨。因此，我们总结箱板纸价格是板块情绪表现的主要催化因素。
环保趋严下，龙头集中度不断提升： CR3 集中度从 09 年25.48%至 16 年的 48.24%，行业集中度不断提升，随着环保政策越来越严格，执行力度越来越强， 7 月 1 日后无排污许可证的企业面临停产压力，行业龙头集中度将会继续提升， 龙头规模优势愈发， 议价能力将得到持续体现。
投资： 随着前期行业恐慌性囤库存周期结束，行业恢复， 4 月份价格在底部出现反弹。 下半年箱板纸行业进入旺季，产品价格有望再提升，价格的提升是催化造纸板块估值的主要因素，当前市场下， 箱板纸行业关注产能规模有优势、管理质地优异的龙头纸企，重点推荐港股玖龙纸业，关注理文造纸，以及 A 股山鹰纸业。
行业层面：电动车：6月新能源汽车产销分别为6.5万和5.9万辆，同增43%和33%，商用车1.6万，同增56%、环增149%。特斯拉将在南澳建全球最大电池储能系统。奇瑞新能源汽车上半年销量增长86.5%。中国收购日本GLM，纯电动超跑将上市。新能源：美国今年第四次对中国光伏双反调查裁决，17.14-18.3%反补贴税率。
公司层面：赣锋锂业：上半年归母净利润5.28-6.68亿，同增90-140%。汇川技术：上半年营收18.31-19.77亿，同增25-35%；归母净利润3.89-4.47亿，同增0-15%。长园集团：拟收购中锂新材80%股权，交易价款预估19.2亿。星源材质：上半年归母净利润0.68-0.73亿，同降27-22%。先导智能：上半年归母净利润1.62-1.90亿，同增70-100%。金风科技：业绩预告修正至归母净利润10.15-14.5亿，同减0-30%。杉杉股份：与洛阳钼业签订钴、锂相关战略合作协议。阳光电源：实际控制人增持公司893万股。亿纬锂能：公司2017年非公开发行可交换公司债券即将进入换股期。
本周关注十四个标的：天齐锂业(碳酸锂价格稳中略升、优质锂矿资源和布局良好)、华友钴业(钴价重启涨势、中报预计超预期、有矿龙头标的)、诺德股份(锂电铜箔旺季时提价、6um龙头弹性标的)、宏发股份(通用和汽车继电器超预期增长、Tesla和汽车电子新龙头)、汇川技术(通用变频/伺服今年将进一步大超预期、电动车电控及布局好于预期)、星源材质(干法隔膜龙头旺季供不应求、湿法隔膜投产)、长园集团(拟收购湖南中锂将可能大幅增厚、自动化和电池材料下半年均是旺季、估值低)、国轩高科(三元电池稳健龙头、价格见底签订大单、估值极低)、杉杉股份(正极龙头、电动和产业全方位布局、估值较低)、材料(六氟磷酸锂价格见底预计8-9月反弹、龙头标的)、国电南瑞(集团资产最优质资产整体上市、二次设备龙头、低估值蓝筹)、隆基股份(单晶需求旺盛、公司产能扩张份额提升、估值低)、金风科技(风电行业逐步恢复增长、低估值蓝筹)、合纵科技(收购雅城正极前聚体业绩超预期、配网设备优质企业).(东吴证券)
第五次全国金融工作会议在召开， 为保险行业下一步发展指明方向，大型险企发展势头将愈加抢眼。在行业回归保障，投资渐趋稳健，股权结构清晰的下，行业转型速度加快。发展伴随着调整，但以保障产品为先、投资风格稳健，股权明确的大型上市险企已站在调整的前端，引领行业的发展方向。另一方面，本次金融会议强调推动经济去杠杆，坚定执行稳健的货币政策，稳步推进人民币国际化，稳步实现资本项目可兑换，维持对利率短期震荡，中期平稳的看法。利差修复+价值增长+估值提升的三维逻辑将持续推动板块表现，对行业维持增持评级。
7 月 14-15 日金融工作会议召开，强调金融工作“市场导向”原则，强调优化市场在金融资源配置中的决定性作用，而资本市场和证券行业具备天然的市场化属性，有利于券商发挥资本中介作用，利好券商投行、资产证券化、股权投资等业务的发展。会议明确了金融服务实体经济是根本目的，要推动多层次资本市场建设。同时会议强调要扩大金融对外，人民币国际化依然是金融主题。 目前券商股估值处于历史低位水平，大券商2017 年 PB 水平 1.4 倍左右， 2017 年 PE 水平 14-16 倍。推荐国君、中信、长江、国元、兴业。
全国金融工作会议明确要改善间接融资结构，推动国有大银行战略转型，发展中小银行和民营金融机构。预计未来表内信贷投放更侧重于一大一小一新：大项目工程，小企业及零售业务还有创新驱动产业。随着大中型企业融资需求逐步向直接融资转变，银行的投资银行业务的重要性会得到加强。在金融统筹框架下，流动性偏向稳健，对过分依赖同业负债的中小银行的业务转型提供了时间和空间。考虑长期基本面发展及短期估值轮动，重点关注华夏银行、银行、招商银行、农业银行。推荐本周深度报告《华夏银行：管理层落定，锐意展蓝图》。
金控受益于国企的加速推进，板块估值安全边际厚，推荐五矿资本。全国金融工作会议强调要回归本源，服从服务于经济社会发展，避免变相抬高实体经济融资成本，信托的影子银行功能承压。但另一方面， 压杠杆去通道将循序渐进、稳妥有序， 而非一刀切，信托或将承担去通道过渡期重担，赢得转型升级时间缓冲。 关注爱建集团、经纬纺机和安信信托。
稀土打黑稳步推进， 氧化镨钕涨至 36.5 万/吨；新疆开始关停违规铝产能，铝供给侧步入整顿执行期； 锌加工费低位显示锌精矿仍紧缺， 低库存消费比支撑锌价坚挺； 电池产能大幅拉动需求，碳酸锂维持 14.5 万/吨。核心关注：锂(天齐锂业、 赣锋锂业)； 稀土(盛和资源、北方稀土)； 铝(云铝股份、中国铝业)；兴业矿业。
工业金属：铝供给侧稳步推进；低库存消费比支撑锌价坚挺。 本周 LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格变化为 1.7%、 -0.3%、 0.8%、 0.1%、 1.1%、6.2%。 据有色协会报道，新疆嘉润和东方希望将分别关停违规电解铝产能15 和 80 万吨，政策的严格执行支撑铝价上行； 据海关总署，上半年铜进口 223 万吨，同比下降 18.4%； 锌加工费低位显示精矿短缺， 锌库存消费比低位运行支撑价格坚挺。 关注标的：铝(云铝股份、中国铝业)；铜(江西铜业、云南铜业)； 铅锌(驰宏锌锗、盛屯矿业、中金岭南).
贵金属：耶伦讲话转， 美联储加息预期放缓，金价涨 1.5%。 本周，COMEX 金涨 1.5%至 1228 美元/盎司， COMEX 银涨 3.4%至 15.95 美元/盎司。 耶伦讲话转，市场预期美元加息放缓，美元指数和美债收益率下行，金价涨 1.5%； 我们认为随着央行缩表及流动性收紧， 实体经济资本回报率将处于上行通道， 黄金资产的配置需求中长期或受。 关注标的：银泰资源、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金。
稀土钨钼： 氧化镨钕涨至 36.5 万元/吨， 打黑推动稀土价格继续上行。 本周，稀土价格继续上涨， 氧化镨钕 36.5 万元/吨， 周涨幅 2.8%； 氧化铽 3975元/公斤，周涨幅 1.3%； 钨精矿微涨至 8.3 万元/吨。 工信部下达 17 年第二批生产配额指标， 指标仅分配给六大稀土集团， 体现稀土行业整合进一步加强。关注标的：盛和资源、北方稀土、厦门钨业、五矿稀土。
锂钴：电池产能拉动需求，锂价维持 14.5 万/吨。比亚迪、 CATL 等下游电池厂商产能大幅，碳酸锂需求旺盛推动价格继续上涨，电池级碳酸锂维持 14.5 万/吨。钴价受原料供应紧张、 需求稳定， MB 价格创今年以来新高。 关注标的： 天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、洛阳钼业。
我们认为市场将更加偏好确定性，出于主动性和被动性考虑，有业绩低估值的股票将继续成为市场的选择。我们推荐：1)PPP 依然是可以配置的板块，近期部分 PPP 园林公司发布中期业绩预告，业绩基本符合预期，下跌更多是情绪面的反应，这也提供了买入的良机；2)基建投资依然可期待，国内稳增长预期，基建投资有望兴起，海外一带一推进，投资空间广阔，部分央企海外业取得了重大突破；3)家装放量可期，今年家装业绩贡献虽然有限，但业务开展进展顺利。个股方面，我们推荐葛洲坝、铁汉生态、棕榈股份、金螳螂及大央企和地方国企等，关注岭南园林及文科园林等。
1)PPP 业绩稳健，下跌砸出机会：近期，部分 PPP 园林公司公布中期业绩预告，业绩基本符合预期，但由于受情绪面影响，周五部分园林公司下跌较多，我们认为公司基本面没有变化，下跌提供了买入良机。宏观、政策、资金、公司等方面都显示，PPP 领域未来向好。
2)内外结合，大基建企业受益：国内，经济增长需要靠投资拉动，而制造业投资持续萎靡，房地产投资增速拐点将现，基建投资将作为主力，下半年基建投资有望再度兴起；海外，一带一战略不断推进，国外基建投资空间广阔，走出去央企、国企等将再次受益，目前，多数央企、国企正在加大海外发展力度，部分央企在海外发展取得重大突破，相信海外业务贡献将逐渐提升。个股方面，推荐葛洲坝、中国交建、中国建筑等大盘央企及地方国企等。
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