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　　随着小家电行业迈入消费升级大周期，我们预计未来5-10年，小家电行业将持续向好。而如今中式厨房小家电领域，美的、苏泊尔002032）、九阳三家合计市场份额80%以上，品牌力、渠道力、产品力最强，有望延续强者恒强。我们认为，九阳作为小家电创新龙头，长短期面临业绩拐点。

　　品类的多元化为公司收入增长提供动力，同时由于豆浆机占比的下降，产品结构升级将成为影响净利率的主导因素，表现为：公司由单品类向多品类转变，收入不再依赖单一品类，豆浆机占比逐渐降低，新拓展的几大品类增长较为迅速，未来将持续拉动收入增长;同时由于豆浆机占比减小，产品结构升级对净利率的影响将成为主导因素，带动整体净利率持续提升。

　　九阳是一家追求推陈出新的公司，企业文化中，尤为推崇创新能力，可以说，九阳是一家拥有创新基因的公司，具体来看：1)产品积极创新，近年来公司积极推出各类新品;2)营销方式积极创新。我们认为，九阳对新品的把握能力较强，新品方面有望为公司带来新的增长点。

　　线上：公司精心培育线上渠道，销售占比保持高速增长;线下：渠道调整完成，精细化的渠道管理提升了九阳渠道的竞争力。因此，日益完善的渠道布局将带动市场份额的进一步提升。

　　我们预测公司2017-2019年净利润分别为8.3、10.2、12.1亿元，同比增长分别为19%、23%、19%，现价对应2017年估值17倍，“买入”评级。

　　广发证券股份有限公司、成立于1991年9月，是中国首批综合类券商之一，是一家与中国资本市场一同成长起来的新型投资银行，公司目前注册资本金59亿元人民币（截止到2012年9月17日数据），员工近万人，在全国各地拥有营业部及证券服务部近249家（截止到2014年数据），公司总部设在广州市天大都会广场。

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