国庆长假期间，全球资本市场波动剧烈，投资者对节后A股的行情感到紧张。今日A股出现断崖式下跌，投资者恐慌加剧。为进一步支持实体经济发展，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低融资成本，引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度。昨日央行公布定向降准的消息，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。引起市场上一片哗然。
关于此次降准的影响，招商基金认为，降准有助于降低银行端负债端成本及弥补银行负债端流动性量的缺口，进而通过银行支持实体经济；此外，流动性更为充裕，国内利率可能下行，在海外利率普遍上行的背景下，央行需要在利率和汇率之间取得一定平衡，我们认为央行可以通过抬升实体经济基本面的预期以稳定汇率。
事实上，除了央行的降准措施以外，也报道财政部部长称将以更积极的财政政策护航中国经济行稳致远。未来，货币财政政策将继续互相协调、合力稳定实体经济。
对A股市场而言，招商基金认为央行和财政部的措施与喊话有助在一定程度上对冲国庆假期间所发生的预期波动，在当前不宜过度悲观，市场仍存在较多的结构性机会。行业方面，继续关注基本面稳健、行业格局改善、估值相对更合理的板块，四季度金融地产板块和高股息率的优质龙头个股值得重点关注；主题方面，中央未来将重点扶持的新经济动能领域以及基建相关领域仍有结构性机会。
关于债券市场方面，地方债发行高峰期已过，前期地方债集中发行的资金需求压力有望缓解，此外，央行此次流动性将进一步债市资金供给，在名义经济增速仍在下行的背景下，债市行情可期，其中国债受地方债挤出的效应将有所减弱，而部分偏低等级的信用债价格也将受益于经济预期进一步修复。
1、央行本次降准选在国庆长假的最后一天，超出市场预期。国庆长假期间，美联储讲话、意大利不顾欧盟推高预算赤字，美国10年国债收益率升至3.23%创下近7年以来新高，引发全球风险资产集中走弱，美欧股市联袂下跌，港股市场更是下跌超4%。从降准时机选择来看，央行并没有在美联储9月加息之后的9月底，而是选属龙的属相婚配表择了国庆长假的最后一天。在这种背景下，央行政策的及时出手，对于国内无风险利率跟随上涨，稳定资产价格波动风险具有积极的意义。
2、年内美联储三次加息，我国央行则三次调降准备金率。央行货币政策不再跟随美联储加息而调升政策利率，而是选择了通过数量型工具引导流动性投放。考虑到8月份国内工业企业盈利增速下滑，9月份PMI数据回落，央行本次降准同样旨在维持利率相对稳定的前提下，促进国内经济增长，同时避免给汇率带来贬值压力。
3、从狭义角度来看，当前市场并不缺乏流动性，年初以来定向降准等一系列政策使得货币市场利率不断走低，流动性大量囤积在银行间市场；真正的问题在于信用扩张的通道受到阻滞，社融增速和M1等指标尚未看到反弹。
4、综合来看，短期央行降准有利于缓解市场冲击带来的悲观预期，平抑资产价格波动。对于A股市场，未来看涨的核心逻辑在于，中国的信用扩张如何见效，降低税费的举措将如何降低股权风险溢价。
1、本次降准所的部分资金用于10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF)，这部分MLF当日不再续做。除去此部分，降准还可再增量资金约7500亿元。
2、本次降准是为了进一步应对未来两个季度经济基本面的变化。由于社融增速领先于经济增速两个季度左右，未来两个季度经济基本面下行压力将加大，特别是在上半年仍支撑经济的地产端。
3、偏宽的货币不会发生变化，降准将进一步夯实偏宽的货币。降准的同时央行有关负责人表示，将继续保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社融规模合理增长。这显示在同时面临经济下行压力和外部利率上升、人民币贬值的双重约束之下，央行政策更多的以国内经济和金融市场稳定为主。因而央行货币政策将持续宽松，流动性充裕的状况不会发生变化。
4、货币条件并非股市主要矛盾，后续仍期待进一步减税降费、制造业升级、等措施。偏宽的货币将延续，但并非股市的主要矛盾。后续市场的回暖仍期待进一步看到在减税降费、制造业升级、等措施的落实上。
大成基金认为：中美经济金融周期分化明显，货币政策的操作也必然反映这种差异。央行实施定向降准的操作已表明在近期，稳增长相对更加重要，考虑到经济基本面对汇率的决定性作用，在进行相机抉择时，稳增长无疑是更加务实的选择。
市场对本次央行定向降准应已有预期。经济基本面上，8月经济金融数据反映宽基建宽信用政策效果有限，而9月制造业PMI数据显示供需两端双双走弱，反映经济下行压力不减，存在定向降准保经济的需求。汇率方面，美联储加息后央行并未跟随提高OMO利率，未来可能通过在离岸市场发行央票，减轻人民币贬值压力。从长远看，良好的经济基本面也有利于汇率的稳定。从银行间市场流动性来看，10月中旬有约4500亿左右的MLF到期叠加月中缴税缴准需求，定向降准置换MLF既可以稳定流动性总量，又可以优化流动性结构，降低企业融资成本，是合理的选择。结合之前定向降准提前一周宣布的规律以及对缴税缴准需求量的估测，当下时间点宣布定向降准一个点，我们认为属于市场预期范围之内，影响应该较为中性。在国庆节假日期间，国际资本市场出现明显波动的情况下，央行采取定向降准有利于稳定预期，但难言重大利好。
从债市来看，本次降准资金，需先替换4500亿元到期的中期借贷便利(MLF)，然后额外增量资金约7500亿元，再叠加进入10月中下旬后的缴税因素，实际效果小于普降1个百分点的全面降准。且央行年内多次强调“不搞大水漫灌”、“人民币汇率将保持在合理均衡水平上的基本稳定”，综上所述，国内货币政策真正回归到“以我为主”、稳健中性的轨道上来。
诺安基金认为，央行年内连续多次降准，无疑成为基本面疲软的最佳映证，对债市而言自然是利好大于利空，且来自资金面的利好更加明显。而尽管近期通胀预期上升、地方债供给放量，长债收益率暂时窄幅震荡、寻觅方向，但从中长期来看，无风险利率中枢震荡下行的趋势较为确定。总体而言，债券的长期配置价值可期，且利率债好于信用债，高等级好于低等级。
还需看到，本次降准仍属于数量调控范畴，未来货币政策基调是否由稳健中性转向适度宽松乃至全面宽松，还有待于价格型工具的变化来进行验证。(如央行下调逆回购操作利率、各类临时流动性便利工具利率等)而受制于国内经济调结构、海外美联储加息等因素，类似08-09年财政与货币政策的“双松”，更加成为小概率事件。
易方达基金表示，本次降准再度表明央行将继续实施稳健中性的货币政策的意愿，有望部分缓解信用压力，但仍需关注后续传导。国庆假期期间美债利率大幅上行，全球股票市场下挫，尤其是整体新兴市场的风险偏好也快速下滑，受此影响，国内的风险资产也面临较大压力，而此时降准的流动性有助于对冲这一影响。
国庆长假最后一天，央行突然重磅利好，下调存款准备金率1个百分点，约7500亿元增量资金！这可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源，促进提高经济创新活力和韧性，增强内生经济增长动力，推动实体经济健康发展，同时大幅提升股市信心，有利于“红十月”行情展开，进而四季度启动中级反弹行情。
节假日期间，外围市场出现不同程度下跌，由于美债收益率不断攀升，美股开始出现抛售，而港股跌幅更大，欧洲和其他亚太股市也普遍出现下跌，给A股节后开盘造成很大压力。央行降准无疑是场“及时雨”，可以抵消外围市场下跌的压力，有利于提振市场信心，延续节前反弹走势。
对于市场的影响，摩根士丹利华鑫基金表示，国庆假期期间外围市场尤其新兴市场资产价格出现异动，主要背景是美联储进一步紧缩预期形成，以及美债收益率超预期上行。政策选择在这个时点降准，显示当前我国货币政策，政策以国内稳定经济增长为主要导向。对债市而言，国庆期间美债收益率再度飙升，一定程度上会减弱降准政策对债市的利好效应。对股市而言，短期内降准对股市是利好刺激。考虑到市场估值处于底部区域，前期的下跌已经了大部分风险，维持对市场走势谨慎乐观的观点，配置上以逆周期、低估值、相对稳健的行业或子板块为主。
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