医药板块持续调整 龙头股迎逢低配置机会

　　22日，医药板块表现较为抗跌，板块内通化金马、灵康药业涨停，此外，鲁抗医药、普洛医药、高新等个股涨幅也较为明显。总的来看，医药板块6月份以来持续调整，累计跌幅超20%，近几个交易日渐现企稳迹象。

　　分析指出，医药行业长期向好的趋势并未发生变化，其持续性增长是确定的，龙头企业强者恒强的趋势有望日益明显，短期调整可能会错杀部分质地优秀、成长性好的标的，为市场带来新的投资机会。

　　2017年起，各地新农合医保和城镇居民医保陆续合并，成为城乡居民医保。受此影响，数据显示，2017年国家基本医保支出从2016年的1.08万亿元激增至2017年的1.43万亿元，同比增加33%。张柏芝养小鬼商业健康险赔付0.13万亿元，同比增29%，跟国家基本医保两者合计支出1.56万亿元，同比增长33%。

　　对此，海通证券分析师表示，预计2018-2020年医保支出增速维持在10%-15%左右，增速维持稳定。

　　此外，2018年1-6月医药制造业实现主营业务收入12577亿，同比增长13.5%；实现利润总额1586亿，同比增长14.4%，较1-5个月增长有所回升，业内预计未来行业增速将维持在15%左右稳定快速增长水平。市场人士表示，行业内部看，龙头公司业绩增长稳定，其中新版医保品种保持较快增长、辅助用药受限，内部分化明显，龙头增长有较强确定性。

　　从中报披露看，细分领域龙头业绩普遍较好。如乐普医疗，上半年营业总收入为29.55亿元，同比增长35.37%，归母净利润为8.10亿元，同比增长63.48%；2018年前三季度业绩预告方面，预计归母净利润为11.01亿元-11.62亿元，同比增长49%-57%。

　　市场人士表示，市场担心下半年开始的医保谈判采购对药品价格造成压力，这也是近期医药股调整的诱因之一。

　　对此，中金公司表示，下半年开始的医保招标谈判，长期来看是仿制药价格持续下降，但市场份额持续提升的一个过程。短期来看，医院“一品”概率较大，后续大品种的进口替代能够为国产品种带来增量；中期来看，国内企业之间通过一致性评价的品种会出现竞争，使得市场份额逐步集中，但价格战不可避免；长期来看，仿制药会逐步成为现金流品种，成长依然靠创新。对于政策不必过于悲观，仿制药价格虽然有压力，但正是医药行业发展的必经之。对于研发先行的企业，市场集中度的提高，以及仿制药支付占比的下降是有利于创新品种放量的。后续投资依然应聚焦于头部企业。

　　此外，业内人士普遍认为，短期的市场扰动没有改变行业中长期的看好逻辑，短期适当调整使得板块内部一部分基本面优秀的个股又迎来逢低配置的良机。

　　在板块配置方面，万联证券表示，近几年来，医药行业的整顿在各个环节领域系统性开展：一是研发端——2017年10月底两办的行业创新意见以及优先审评、MAH等配套制度的实施不断引导行业未来发展向创新靠拢；二是生产端——仿制药一致性评价持续快速推进，存量格局面临机会重塑；三是流通端——两票制在全国各地相继推广，不断挤压多余流通环节；四是消费终端——分级诊疗的不断推进、新医保目录和医保谈判品种结果相继落地，医保控费持续高压，院内市场用药格局持续发生变化。医药行业正处在由创新技术驱动的新发展阶段，展望2018全年，相对看好由创新药及相关产业链、一致性评价以及消费升级引导下的医药行业结构性投资机会。

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