推荐评级]农林牧渔行业2017中报总结：各龙头及饲料板块大幅增长 畜禽承压

　　上半年农业收入增速提升，利润下滑。17 年上半年农业板块实现营业收入2016 亿（+18%）；扣非净利润84.69 亿元（-39%）。在饲料恢复增长与生猪出栏规模迅速增长拉动板块收入增速提升，但重公司相关的猪、鸡价格同比下跌较多，导致板块净利润出现较大降幅。

　　养殖板块盈利下滑较多，三季度环比将好转。（1）二季度猪价下行，导致养猪公司利润下滑较多，行业巨头温氏股份猪鸡均走低，单二季度盈利3亿（-93%），牧原股份受益于出栏量快速增长，单二季度盈利5.2 亿（-26%）；上半年导致鸡价深跌，禽链整体亏损。养殖板块净利润下滑78%。（2）三季度猪价旺季，消散禽链反弹，加之环保产能扩张，养殖板块盈利将环比好转。

　　饲料利润整体靓丽。（1）在养殖后周期带来行业景气的情况下，饲料板块二季度实现13.8 亿利润，同比增长38%，相对于一季度同比巨增135%有所，主要由于饲料公司布局养猪，而猪价二季度同比下滑导致利润收缩。（2）三季度猪料、水产饲料预计延续前期景气，水禽料略承压。环保整治重点打击的水源地周边，对7、8 月水禽饲料的需求影响尤为明显。

　　疫苗增速提升，种子淡季。（1）二季度动保板块盈利4 亿元，同比小幅下滑2%，瑞普、普莱柯和中牧股份单二季度下滑较为明显。招采政策的变化、影响禽存栏以及猪价走低，需求整体受损。生物股份等依靠新品放量。种子二季度是销售淡季，参考价值不大。（2）玉米度过最低点，招采政策影响至尾声。玉米价格17 年持续震荡，目前看全国种植面积下滑可能超预期，玉米后期价格有支撑，行业最的时期已经度过；从上市公司招采规模收缩情况来看，蓝耳猪瘟取消招标对公司的影响已经接近尾声，未来着重于自身市场苗销售能力以及新品种推出的情况。

　　投资：三季度是农产品价格旺季，叠加当前市场输入型通胀预期不断增强，我们投资者一揽子关注农产品对应标的：（1）养猪板块牧原股份、温氏股份、正邦科技等；（2）白鸡板块圣农发展、仙坛股份等，养鸭标的华英农业；（3）蔬菜，金针菇龙头雪榕生物、众兴菌业等；（4）农产品和土地标的，如隆平高科、登海种业、北大荒等。

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