商业百货：“互联网++”风口处政策助力迎风舞
我国出口电商未来保持 20-25%的增速。
我们预计未来几年跨境电商将快速发展，预计未来 2-3 年中国跨境电商交易规模保持的 30%的 CAGR， 2017 年跨境电商交易额将占进出口贸易总额的 20%左右。 而我们认为其中主导仍是出口电商，占比约保持在 80%以上，预计未来几年我国出口电商交易规模仍将保持 20%-25%的增速， 2017 年将达到 6.64 万亿的规模。
我们认为出口电商可以保持快速增长主要包括几个原因： 1、 从需求端来看，新兴市场如巴西、俄罗斯，随着网购习惯不断养成、互联网技术普及和基础设施完善、 政策不断放开， 将进一步拓展我国出口电商的空间。 2、 从供给端来看， 出口电商卖家从广东、江苏、浙江向部转移，以及品类从 3C 等低毛利率标准品向服装、 户外用品、 健康美容、家居园艺和汽配等新品类扩展，将为我国出口电商发展提供新的空间。3、 移动端购物的爆发式增长是出口电商进一步发展的重要推动力。
细行业来看，看好 B2C 出口电商。
从出口电商结构来看，目前仍然是以 B2B 为主，约占 9 成左右。然而， B2C 由于利润空间大、市场空间广等优势， 2013 年 B2C 出口电商交易额已从 2010 年的 278.07亿元增长到了 1664.08 亿元，年复合增长率达到 81.55%。
我们认为，未来 B2C 在整体出口电商市场中的份额占比将进一步提升，将迎来爆发式增长，未来提升空间大。我们预计，到 2017 年我国 B2C 出易额将达到 7370.4亿元，具有巨大的拓展空间。
痛点突破正迎来黄金发展期：瓶颈环节突破+盈利能力提升
我国的出口电商过去一直以来存在的痛点主要有两个方面：第一，产业链上的一些瓶颈环节如跨境物流、支付、融资等环节出口电商的发展；第二，同质化低附加值的产品造成盈利能力较低。
然而，我们认为，目前我们已经看到痛点有所突破的迹象，未来随着跨境物流、支付等环节问题的进一步突破和跨境电商企业盈利能力的进一步提升，有利于行业迎来黄金发展期。
政策是催化剂： 未来看好杭州模式的突破和复制
跨境电商法律法规的制定和实施， 以及放开程度，是其快速发展的重要基础，也是行业加速发展的催化剂。 自 2013 年起的政策爆发期， 利好跨境电商行业发展。 3 月份挂牌的杭州跨境电商综合试验区是政策放开迈出的一大步。综合试验区立足浙江，具有外向型产业基础和试验区内 47 万余家网络经营主体，有望形成规模、协同效应。业务模式包括从上游生产制造、下游海外仓，延伸营销、金融、物流等服务业的全产业链服务。未来将逐步放开并同时规范通关、检验检疫、税收、物流、支付、金融等方面的政策，有望逐步形成一套适应和引领全球跨境电商发展的管理制度和规则，在全国复制、推广。
A 股相关标的
小商品城、物产中大、 东方创业
风险提示
1)出口电商国际经济影响导致需求和景气度下降； 2)政策风险； 3)国际。
(华安证券)
电气设备：卖碳翁也有春天助力能源互联网
全球碳交易市场方兴未艾。 国际碳交易市场随着《联合国气候变化框架公约》和《京都议定书》的签署实施而形成并迅速成长。目前全球碳交易市场规模达到百亿吨，交易总额近 500 亿美元，其中欧盟碳交易体系占 90%以上处于绝对领导地位。近年来由于欧洲经济衰退和碳配额供给过剩导致国际碳交易市场价格持续走低，交易总额缩水，我们认为随着中美碳市的发展，全球碳市场有望迎来第二个春天。
政策不断加码，中国碳市场一触即发。我国自 2013 年 6 月至 2014年 6 月陆续成立了 7 个碳交易试点，形成了“五市二省”的格局。各碳交易试点在配额分配方式、交易方式、风险控制、入场成本、交易成本、和惩罚措施等方面都有所不同，每个试点都有着不同的创新亮点，在试点过程中积累了宝贵的经验，这为我国 2016 年启动全国碳排放交易市场奠定了的基础，同时新能源汽车的补贴机制中也有望引入碳排放。 目前我国碳交易市场配额规模达到 12 亿吨，已成为全球第二大碳交易市场，但交易规模只有 2000 余万吨，企业参与度有待提高。 随着试点逐渐摸索， 预计 2016 碳交易市场成立时规模将达到 30-40 亿吨，在考虑现货和期货的情况下，碳市规模可达600-4000 亿吨，而后续期货期权等衍生碳金融交易的规模将更大。
行业盈利模式-碳资产公司的中介模式。 鉴于全球碳交易市场的低迷和我国碳交易市场的起步，碳资产公司已逐渐由国外 CER 交易转向国内 CCER 开发。 目前碳资产交易市场的机遇在于碳资产公司的中介模式。碳资产公司主要提供咨询、碳资产开发、碳资产管理以及合同能源管理等服务，类似于券商在金融领域所扮演的角色，在碳交易市场中起着中介的作用。识别 CDM 项目、为项目业主寻找和筛选碳购买方、协助企业与买方的谈判、帮助企业在减排交易中实现利益的最大化，并最终促成 CDM 项目的完成是中介公司所起的作用。拥有大量客户资源，能够提供充足资金、技术和多元化客户服务的中介公司一定会在碳交易市场中获取丰厚的利润。
相关受益标的包括： 臵信电气(碳资产管理)、爱康科技(CCER 开发)、智光电气(节能服务)、彩虹精化(光伏金融创新)、中电远达(碳交易所)、华银电力(碳交易所)、华能国际(碳资产管理)以及新三板公司汉能碳(碳资产管理).
核心风险：碳交易市场实际推进进度慢于预期。
(国泰君安)
有色金属：出口关税取消，首选金钼股份、包钢股份
1、目前我国钨钼类产品出口关税税率是在5-20%之间，稀土类产品出口关税税率在15%-25%之间，附加值越高，税率越低。经国务院批准， 2015 年5 月1 日起取消稀土、钨、钼等产品的出口关税。事项及时间点完全在预期内之内，并且是因我国WTO 败诉而产生的出口政策调整。
2、钼行业最受益。1)由于中国钼出口配额及关税的存在，使得中国与中国之外的钼供应和价格成为两个相对的体系国内供应过剩，而中国之外存在相对缺口，共同造成国外钼铁、氧化钼价格高出国内50%的现状。2)中国钼供给目前只占全球30%，钼出口配额及关税的取消对全球钼供给的冲击有限。3)钼出口关税取消后，我们认为国内钼价朝目前国内外钼价的某个中间靠拢是大概率事件。4)在国内钼价有望上涨的逻辑下，测算发现金钼股份业绩对钼价弹性第一(产能情况：钼精矿3.65 万吨，氧化钼3.8 万吨；钼铁3.2 万吨)。公司2014 年对外出口/总收入占比达25%，所以公司除了直接受益于关税取消，还将间接受益于钼价的上涨，是钼行业首选标的。
3、钨行业受影响较小。1)目前钨加工产品国内外价差很小。2)关税取消对上市公司影响很小，以厦门钨业为例，2014 年公司钨产品出口销售收入3.8 亿元，关税取消测算只节省关税1900 万元，对公司利润影响较小。3)中国钨产量占全球85%以上，钨出口配额及关税的取消对全球钨供给有冲击隐患(或者相互压价).4)所以我们认为钨需要资源税来对冲掉配额和关税的取消。
(招商证券)
旅游业：短期内尘埃落定纵向一体化趋势明确
短期内纠纷暂落定， 产业链分工协作是主流， 长期产业链动态博弈可能加剧。 短期来看，在旅游局及行业协会的调解下，众信等与途牛恢复合作，纠纷事件暂时落定。 出境业持续高增长，旅行社组织出境游人次五年 CAGR 达 18.2%， 以众信为代表的批发商及以途牛为代表的分销商进行产业链的分工协作仍然是行业的主流，但产业链延伸成为诸多企业的目标， 原有的产业链均衡将逐步打破， 批发商和零售商之间的互相渗透及产业链博弈可能加剧。
线下掌控资源、线上搭建渠道， 原有产业链分工较为明确。 2014 年在线旅业收入快速增长达 2798 亿元。 出境游业链中， 众信作为上游批发商掌握“资源+产品”，途牛作为渠道商掌握“流量入口+客户”，双方依托各自禀赋分工明确。 ①携程、途牛等在线旅游企业规模快速扩大，凭借低价和便利性成为大的流量入口； ②众信旅游等大型出境游批发商的优势集中体现在资源掌控力和产品研发能力以及由此带来的优质服务， 获取上市融资渠道后， 通过横纵向整合扩大规模、掌握资源，形成规模优势和产品、服务优势。
产业链纵向一体化发展趋势明确。 众信和途牛的上下游定位，随着其互向渗透而逐渐模糊， 产业链分工均衡被打破。 ①在线旅游企业在占据线上销售渠道的同时， 市场份额快速扩张但持续亏损，加速了其产业链上游资源端布局以增强其盈利能力， 携程收购华远国旅、途牛加强目的地直采， 线上分销商逐渐向产业链上游资源端渗透。 ②众信旅游在做大批发业务同时， 加强零售端及线上渠道的搭建，以提高毛利率增强盈利能力，打造出境游综合服务商。 ③我们认为， 产业链纵向一体化趋势已现， 但规模经济带动的产业链分工协作依然存在。
行业整体增速依然较快，在产业链纵向一体化的趋势下， 具有资源和产品优势的批发商朝零售端(尤其是线上渠道)延伸、 具有流量优势的零售商朝产品和资源端延伸两种纵向一体化方式均有成长空间，推荐众信旅游、 易食股份、中青旅和途牛(TOUR).
(国泰君安)
建材行业：继续看好国企“2白+2黑”
水泥行业
上周动态：上周全国水泥市场价格环比回落0.84%。其中东北、中南、华北、西南区域环比降幅分别约3.24%、1.10%、1.90%、0.47%，西北区域环比增幅约0.55%。全国库容比环比降约0.3 个百分点。整体来看，4 月下旬，国内水泥市场行情仍以弱势运行为主。除江西、广东和甘肃局部市场下游需求恢复较好外，其他大部分地区都没有达到正常水平，同比减少20%-40%。预计进入5 月份，下游市场需求也难有大幅改善。
投资逻辑：展望全年供需均几无增量，行业产能利用率将维持低位，盈利端改善空间有限；单从盈利端来看，水泥股不存在上涨逻辑。但自上而下看，货币及财政政策持续宽松，“长江经济带”、“京津冀一体化”、“一带一”继续发酵有望催生水泥个股行情。4 月23 日至24 日，张高丽在湖北武汉调研推进长江经济带建设工作，“长江经济带”主题有望升温。
玻璃行业
上周动态：上周全国浮法玻璃均价为1120 元/吨，环比降约0.20%；库存量为3490万重量箱(175 万吨)，环比下降1.63%。当前下游市场需求疲弱；受地产不景气影响，玻璃订单数量同比下降明显。沙河地区加工企业凭借低价优势抢占周边市场、区域原片销售尚可；但其他地区原片销售则整体处于僵持阶段。本月以来产能增加也开始加速，呈现净增加的趋势。
精选个股
1)国企：推荐试点公司(2 白)中国巨石(行业景气回升；复合材料外延扩张可期；混合所有制预期；短期融资预期强)、北新建材(混合所有制预期；基于主业外延扩张预期较强)；推荐潜在壳公司(2 黑)海螺型材(安徽省投集团资产证券化预期)，关注瑞泰科技(中国建材集团新材料资产证券化预期)；
2)白马成长：推荐长海股份(行业景气回升、新品放量，股权融资及外延扩张预期)、东方雨虹(防水份额提升、保温材料/建筑辅料布局开拓新业务增长点；显着受益油价下跌)、伟星新材(品牌、渠道优势显着，显着受益油价下跌，低杠杆、高分红).
3)思变转型：推荐建研集团(医疗检测外延扩张落地预期)；关注秀强股份(转型预期).
4)区域经济：推荐“长江经济带”标的华新水泥、万年青、海螺水泥；“京津冀一体化”标的金隅股份(兼具国企及土地预期)、冀东水泥(兼具国企预期)；推荐“一带一”标的天山股份(兼具国企及转型预期)、祁连山、青松建化，关注建材。
风险提示：投资超预期下滑，房地产持续低迷。
(海通证券)
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