安井食品股票千股千评：火锅料行业龙头规模效应渐显

　　1、公司净利润率高于同行，原因在于产品品类和营销渠道的差异化：公司2017年销售净利润率达到5.81%，显著高于三全食品、海欣食品等速冻食品公司。主要原因在于公司以火锅料产品为主，米面陈廷敬后人制品为辅，主打餐饮流通渠道，占比约80%，而将KA商超渠道控制在15%-17%左右，其余为餐饮直营渠道。三全、思念等公司以速冻水饺、汤圆为主，主要销售渠道为KA商超。而近年来KA商超渠道客流量明显减少，同时渠道费用上升明显，影响净利润率。而餐饮行业保持较快增长，渠道费用和广告费用低，公司盈利能力稳健。

　　2、行业内率先完成全国化产能布局，规模效应开始：公司2017年火锅料产量达到23.95万吨，为行业第一。在同等价位产品中，公司的鱼糜制品鱼浆成分含量最高，而且走大单品、资源集中投放模式，规模效应突出，具有其他企业难以比拟的成本优势，即“高质中高价”模式的核心所在。公司在火锅料行业内率先完成产能布局，包括厦门、泰州、无锡、东北辽宁、四川、湖北等4个，6个工厂。公司以销定产，现有生产车间已经处于满负荷运转，公司已经发行可转债用于四川建设生产。全部生产产能投放后可以满足未来3-5年销售需求。现阶段公司更看重市占率的提升，规模还有继续扩大的空间。

　　3、定位中央厨房，餐饮流通渠道龙头：随着生活节奏的加快和消费升级的需求，未来消费者外出就餐比例增多，餐饮渠道未来将继续蓬勃发展，同时人工成本和租金的上升，必然增加餐饮店对于中央厨房的依赖。而且餐饮渠道注重性价比，公司拥有完善的研发体系，产品规模优势，在同质产品中价格最优，符合餐饮渠道需求。未来增长可期。公司产品品类拓展空间广阔。公司已经从鱼糜制品拓展至式面点等业务，还参股新宏业，涉足目前发展迅猛的网红小龙虾业务，并满足餐饮企业多样化的需求，从而实现渠道协同效应。

　　5、风险提示：1)行业或公司若发生食品安全事件;2)新产能不达预期可能导致公司产能不足，收入增速放缓;3)行业有新进入者引发价格战;4)原材料价格快速上涨等风险。