2019年中国股市再融资严重分化：银行板块井喷 可转债爆发

　　2019年A股再融资市场出现回暖，这是2016年首次出现正增长。不过从结构上看，呈现两极分化严重现象，增发融资规模连续三年下滑，市场份额大幅下跌，可转债融资出现井喷。今年银行板块成为再融资规模的主力，远超第二名3倍多。中信证券600030股吧)夺得再融资承销的第一，超过中金公司70%。

　　据统计，截止12月15日，今年以来我国资本市场的再融资规模合计约为11559亿元，较去年小幅上升9.03%。这也是再融资市场规模连续两年萎缩后的首次回暖。

　　回顾近年来我国再融资市场规模可发现，2016年是一道分水岭。在2016年之前，再融资市场规模呈现出持续上升趋势，其规模远超首发募资。

　　截止12月15日，从各类再融资工具上看，2019年通过增发募集资金额6241亿元，连续三年下滑，但下滑速度明显趋缓。增发一直是再融资市场中的主要融资方式，2016年以前约有80%的融资都是通过增发募集的。2017年后整个再融资市场的结构开始出现了变化。增发募资在2017年后募资占比下降明显，截至2019年增发募资规模在再融资市场只占到54%左右。

　　不过就在2016年增发规模创下历史新高后（约1.71万亿元），监管层于2017年2月推出再融资新规（简称“217新规”），对再融资政策收紧。而这一直指增发融资，导致其在2016年后规模出现断崖式萎缩，由于增发融资的金额一直来占再融资市场比重很大，这也直接导致了整个再融资市场规模在2016年后出现快速下滑。

　　截止12月15日，2019年321家上市公司发布增发预案，152家公司终止或暂停增发，占比达47.35%。上市公司增发预案数量连续三年上升，但距离2015年和2016年峰值仍有较大距离。

　　2017年的“217新规”推出后，计划通过增发进行再融资的上市公司数量大幅降低。2016年时有529家上市公司发布增发预案，而到2017年时，已降至263家，降幅超50%。其中终止或暂停增发方案的上市公司数量较2016年增加48家，所占比例约为2017年当年发布增发预案公司总数的66%。

　　不过2017年后，发布增发预案的公司却开始小幅增加，而终止/暂停增发预案的公司也在小幅下降。整个增发市场的规模开始出现小幅回暖迹象。

　　2017年后整个再融资市场的结构开始出现了变化，增发募资在2017年后募资占比下降明显，其它融资方式，尤其是可转债的发行规模近两年开始有加速增长趋势。

　　数据显示，2016年A股发行可转债的公司仅有11家。而在今年，发行可转债的公司数量已增至113家，募集资金已达2534.99亿元，首次超过IPO规模。从占比上看，可转债募资规模占比由2016的1.1%已上升到了2019的21.92%，规模增长明显。

　　优先股方面，募资规模也由2014年的880亿元增至2019年的2650亿元，占整体融资市场规模也达到了23%左右。但涉及公司家数较少，近几年通过优先股融资的公司数量未超过20家，且以银行为主。

　　在今年各行业再融资募集资金的规模上，银行以4302亿元的规模居首，其次化工、生物医药、传媒板块分别以944亿、782亿和604亿位列其后。从再融资方式看，银行主要融资方式是以优先股和转债为主，这两项募集规模占其再融资总额的93%。而化工、医药、传媒和公用事业等行业仍是以增发作为主要的再融资手段。

　　从金融机构再融资承销金额上看，2019年来61家券商合计承销金额（包括增发、配股和可转债）约为3857.27亿元，假设承销及保荐费率平均为1%，那么券商再融资承销及保荐业务收入约为38.57亿元。

　　今年再融资承销金额排名靠前的券商主要有：中信证券、中金公司、国泰君安华泰证券601688股吧)等。再融资承销金额分别为586亿元、342亿元、300亿元和285亿元。从各券商承销金额所占市场份额可看出，券商行业的再融资承销业务集中度较大，前十大券商市场份额占比达到64%。而随着未来再融资政策的松绑，未来券商在承销业务、承销金额上或许还有较大增量空间。

　　2019年11月8日证监会就修改《上市公司证券发行管理办法》、《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》等再融资规则公开征求意见。本次意见的内容主要包括延长再融资批复有效期、针对创业板上市公司取消资产负债率要求、创业板非公开发行股票取消连续2年盈利等等的条件。可看出，本次修改意见拟在对A股当前再融资规则进行适当“松绑”。推背图 详解