这个问题，从1996年1月24日《上海证券报》首次向中国股民介绍巴菲特和价值投资概念后，就一直在争论，喋喋不休。
甚至有不少人像《黑天鹅》作者纳西姆·塔勒布认为的，巴菲特不过是一个随机游走状态下，运气特别好的傻瓜。
还有人表示，巴菲特的成绩全靠国运，他自己也曾说过：“最好的生意一定是跟着国运一起成长。”“所有投资都是赌国运！”而巴菲特幸运地生在这个美国称霸世界的时代，又幸运地遇到了美国长达10多年的牛市。
古人云，兼听则明，人都有自负的弱点，只有狠下心来多听听刺耳的意见，才能更好地修正自己的认知，就像对于投机的看法，坤鹏论也是在学了哲学，并写完那篇后，才真正客观地看待投机，从而坚定了自己的价值投资之，其中原委实在是智商不够，精力不足，既想好好工作，又希望股市赚钱，鱼和熊掌岂能兼得，人若，哪个都做不好，得不到。
之前坤鹏论说了不少价值投资的好话，今天就来整理一下各“”价值投资在中国的言论，看看大多数人的道理。
本以为会很快写完的文章，结果成了“不写不知道，一写吓一跳”，对于价值投资不适合中国股市论点相当多，甚至到了的地步。
据权威机构调查显示，尽管十多年过去了，中国股市仍然以散户为主，99%的占有率似乎一直在原地踏步，没有长进。
为何每次都是被收割的命，离开时发誓再也不回伤心地，但只要有个风吹草动，涨势刚露尖尖角，就又迫不及待地回归？
通俗点理解就是，你投资了一款理财产品，到期后该机构或平台按合同约定给你返还本金和收益，不管发生任何风险，机构或平台也要给你兜底，保障你的本金和收益不受损失。
以前这个词经常被用在信托产品，因为信托牌当珍贵，即使收益，信托机构也会保本保收益地给客户，关键之关键就是要保住牌照，小不忍则乱大谋。
首先，中国的股票很难退市，自2001年第一批公司退市以来，累计“终止上市公司”数量共95家，这一数量低于成熟市场超过10%的退市率。
其次，历史和现实都已经证明，中国的股票再烂也不会跌到几分钱，甚至越垃圾的股票，越容易成为游资的标的，获得被爆炒翻身的可能，这就导致散户进入市场，基本没了后顾之忧，真跌了，大不了忍着放在那里，等待奇迹发生的那天，好在中国股市一直不负众望，奇迹不断被着。
就是这种周而复始的现实案例，最终就让韭菜可以地参与这个市场，最坏也不会坏到鸡飞蛋打，竹篮打水，这种保底的存在，再加上人固有的赌性，以及专家、的不断忽悠，使得中国绝大多数股民哪怕在这个市场总是亏得倾家荡产，还是敢毅然进入。
也正是这个有保底的市场，再加上投机，每次牛市，价值股根本不显山不露水，反而是妖股、垃圾股直接上了天，而到了熊市，大家一起跌，价值股也同甘共苦，至于跌幅，无非是五十步笑百步的区别。
正是这样的过去，这样的历史让散户一直着，这个市场不是他们能力不行，而是因为运气不好，心态不好，沉不住气，如果当初不割，不乱操作，不干什么，不干什么，就牛逼大了，于是死了还愿意借钱进来不断地玩。
因为有保底，甚至大概率能还魂，价值投资一再强调的风险，一直被奉为第一名言，巴菲特更将其视为自己投资哲学的85%的“第一，不能亏钱，第二，记住第一条。”似乎总是显得那么不合时宜。
先不说会不会被游资爆炒，就是未来被另一家牛逼企业借壳了，一下子就土鸡变凤凰，又可以得瑟起来了。
所以，在股市中垃圾股一样有人买，有的时候是得到消息，可能会被借壳，还有就是股价相比其壳价值超值了，那就先屯上等待未来被借壳的那一天，也正是因为股民有这样的心理存在，所以我们不难理解，为什么再烂的股票一样有交易，就是这个道理。
另外，之前在美国股市历史中出现过的重组把戏，在A股还在上演，所以，即使有些快不行，甚至奄奄一息的股票，还可能被重组这个急救大招给重新救起。
看过坤鹏论写美国股市历史的老铁知道，这种重组在股市上可以实现1+12的效果，不用多花一分钱，就能在短期内提振股价，对谁看上去都是好事。
尽管这招在前些年有点被用滥，但偶尔搞一次，或是解释得凌然，股民往往也接受，毕竟大部分股民看短线，而不会看长期。
先上个定义瞧瞧：它是由特许交易商向投资者报出股票的买卖价格，该价位上接受投资者的买卖要求，以自有资金和证券与之进行证券交易。
所以做市商制度也称庄家制度或造市商制度，是国际成熟市场中较为流行和普遍认同的一种市场交易制度。
目前，做市商制度已被许多成熟证券市场广泛采用，诞生于1971年2月8日的“全美证券协会自动报价系统”（NASDAQ系统）及其场外市场堪称全球做市商股市最成功的典范。
做市商制度的生意逻辑就是做市商通过对一个企业进行估值，给企业股票确定一个买价和卖价，然后通过赚取买卖价格间的差额谋取利益。
具有活跃市场、稳定市场的功能，依靠其公开、有序、竞争性的报价驱动机制，保障证券交易的规范和效率，是提高市场流动性和稳定市场运行、规范发展市场的有效手段。
坐市：当股市出现过度投机时，做市商通过在市场上与其他投资者相反方向的操作，努力维持股价的稳定，降低市场的泡沫成份。
造市：当股市过于沉寂时，做市商通过在市场上人为地买进卖出股票，以活跃市场带动人气，使股价回归其投资价值。
监市：在做市商行使其，履行其义务的同时，通过对做市商的业务活动市场的变化，以便及时发现异常及时纠正。在新兴的证券市场，这是保持与市场的合理距离，抵消行为对股市影响惯性的有益尝试。
所以，做市商是需要特许的，国际上的做市商通常由较大的金商或银行来担任，如伦敦现货市场五大金商与三大银行是全球最典型的做市商。
开市时开市价格由集合竞价形成，随后交易系统对不断进入的投资者的交易指令，按价格和时间排序，将买卖指令配对竞价成交。
简单说，这个制度就跟拍卖似的，哪个出价高就卖给谁，股民互为对手盘，哪个大哪个牛，哪个狠哪个强。
第五，拍卖常常会拍着拍着，参与者常常会失去，无脑出价，沦为赌博，炒炒炒，最终价格往往比实际价值高出不少。
既然A股是个拍卖场，那炒炒炒才是主旋律，游资和机构们先搞明白了，所以他们都成了鳄鱼，而他们的则是对题材的超前预期炒作，即使有例外，比如：遇到政策等原因没来得及炒，他们也会补炒，然后A股就回还以“补涨”。
坤鹏论曾说过，只有一直坚守本质才能成功，但很多事情却从一开始就容易跑偏，因为从开始和短期看，捷径总是最省时省力的选择。
亚里士多德曾说过：“在任何一个系统中，存在第一性原理，它是一个最基本的命题或假设，不能被省略，也不能被违反。”
通俗地翻译过来就是，任何事物的存在，任何现象的发生，都不是无缘无故的，其背后一定存在一个本质原因。
“我们运用第一性原理，而不是比较思维去思考问题常重要的。我们在生活中总是倾向于比较，对别人已经做过或者正在做的事情我们也都去做，这样发展的结果只能产生细小的迭代发展。第一性原理的思想方式是用物理学的角度看待世界，也就是说一层层拨开事物，看到里面的本质，再从本质一层层往上走。”
我要做一件事，钱不够或没有钱，于是我把公司贡献出来分成N多份——股份，然后告诉别人，我要做的事是什么，未来肯定赚大钱，发大财，如果你信我，那就购买我公司的股份，成为股东，自然，这件事也就成了你的事——股东的事。
如果成功了，皆大欢喜，大家一起大碗喝酒，大块吃肉，如果做不成，股份也就一文不值，你投入的钱随风而去。
客观讲，大A股的本质是国家实施产业政策、产业扶持的重要融资平台，甚至有人这样评价道，A股 = 国企融资平台。
股民的钱被拿去补贴企业发展，但企业到底可以发展成什么样，基本没有任何监督，也没有任何和，因为我们没有最基本的做空机制，退市制度也只是个摆设。
只要中国股市是这个第一性原理，这样的底层逻辑，那就完全缺失了价值投资者最关注的成长和成功，价值投资坚守的根基，也被其认为最值得骄傲的部分，竟然成了最不靠谱。
再往深里思考又会引申出更大的话题，有专家评论道，“大A目前其实到了一个根本性的内在矛盾，即，国家产业政策与国家降杠杆政策之间的巨大张力。”
“国家在股市里的角色只有一个——投资者，至于产业政策补贴的目的必须放弃。因为，这个选择应该由市场来作出，而不是靠有形之手去引导。”
不管是历史原因，还是股市制度的原因，亦或者发展时间的原因，再或者什么其他原因，反正我们目前的一个不争事实是，中国股市中的好公司太稀少，又好寿命又长的公司更是凤毛麟角。
坤鹏论曾统计过一个数据，按照比较严苛的价值投资考核标准进行筛选：连续五年毛利率30%；连续五年ROE15%；连续五年ROA10%；连续五年ROIC15%，fengliuyiye结果我们的大A股没有一只股票符合。
如果再增加PE15用来过滤一下哪些股票没有被高估，值得现在买入，也就是标准为：“连续五年毛利率30%;连续四年ROE15%;连续四年ROA10%;连续五年ROIC15%;PE15”，结果为0，只有改成PE17的时候，才有9只股票符合。
股市中一些价值指标就是最客观的照妖镜，只要上相关网站一搜一查，结果立显，坤鹏论曾在《按这样的标准 泱泱A股没有一只股票可投》一文中列出了我们的神奇公式，有兴趣的老铁可以去看看。
当然，以上的结果导致做价值投资将面临一个很现实的问题，可以投的股票太少，少到只能盼星星盼月亮等着股市大跌，熊市时，才有机会动一动。
“投资真的不应该想着不劳而获，而是应该沉静下来磨砺自己的能力和技艺，自己牛逼了，就相当于对手变弱了，赚钱是水到渠成自然而然的结果。”
咱们很多上市公司虽然业务不灵，但造假技堪称世界一流，而且有着美国股市200多年的参照，其中曾涌现出的各种至今屡试不爽，所以，我们不少公司上市前造假，上市后接着造假，连续多年不懈地造假，而且造假花样百出，创意无限，有人给总结了一下，高达13种！
坤鹏论认为，从人类历史金融不断故伎重演，常常只是简单的换汤不换药看，金融类的关键的关键还是性，玩心理，而金融属于经济，所以现代经济学假设人是的，从一开始就错了。
有数据统计显示，在1997~2018年这22个完整会计年度，仅有2003年、2008年、2010年和2011年的违规造假案件较上年有所减少。
仅2018年度，涉及信息披露虚假或严重性陈述的违规案件就已“破百”，达到169起，而2019年一季度，违规案件目前就已了28起。
比如：蓝田股份曾创造了史上最大造假案，1999年的业绩调整前是18.5亿元，调整后是0.2亿，2000年调整前是18亿万元，调整后只有0.4亿元。也就是说有10几亿都是造假。
再比如：2001年，号称蓝筹股的代表、中国股市的奇迹——银广夏，它从1999年开始不到两年上涨近10倍，结果这个响当当的大蓝筹根本就是会计事务所，从生产到出口全部伪造，一条龙服务，虚增的利润超过7.7亿元，当时，市场一片哗然，随后市场里出现了连续15个跌停，短短时间跌幅达到80%。
还比如：辽宁獐子岛的扇贝非常神奇，2014年价值10个亿的扇贝突然消失，企业业绩大变脸，从预盈变成了亏损约8个亿，2017年，扇贝又来了一次集体游走第二季。
关键就是造假成本很低，我们的《证券法》第一百九十，上市公司财务造假，监管机构罚款金额最高60万的处罚。
去年底，A股全面陷入质押危机，当时那数据吓人一跳，一共3500多家上市公司，有3453家进行了股票质押，占比高达97.96%，没有进行股票质押的公司，不足百家。
曾经，为了防止踊跃出现的大股东套现跑，于是监管出了相应的规则，但上有政策下有对策，只要和钱相关，人类的智慧无穷，于是质押股权成了新招，很多大股东在质押股权的时候，就没有打算赎回来，即便质押的时候有折扣，他也划算。
去年，商誉也险些成了股市崩盘的大雷，2018年三季报显示，A股3573家上市公司商誉高达1.44万亿，有21家公司商誉占总资产比重超过50%。
这个曾在20世纪60年代牛市阶段被美国公司玩烂的招数，我们不少上市公司很纯熟地学过来投资者，这个频发的时间点就是2015年那个大牛市。
可是，我们上市公司的大股东、高管们却一直在想方设法减持，只要一有机会，就伺机而动，那执行力根本就是不畏风雨，哪管，更不会考虑小股东的权益，绝对是不管不顾地减减减。
截止3月12日，2019年已有419家上市公司，累计发布777份减持计划，计划减持上限市值达934.87亿元。
从历史上看，每次上证指数大幅上扬的时候，都是减持的高峰期，此情况在2015年尤为明显，曾出现了连续两个月的减持金额均超过千亿的情况，在随后的减持新政出台后，叫停了股东减持，随即减持金额出现了断崖式的下跌。
坤鹏论以前在《为什么巴菲特的终极秘技都知道 却很少有人谈起》介绍过巴菲特最秘密的武器——现金流折现估值法。
巴老爷子说过，大家不要太关注净利润数字，如果有需要，他甚至可以将利润调整出任何想要的数值。
坤鹏论曾在多篇文章中讲过，现金流更为接近经营本质，如果有良好的现金流，哪怕年年亏损，企业也可以继续存活，甚至还有资金做研发、投资和业务扩展，这也是为什么价值投资者估值时常常是对现金流进行折现。
这两天正好看到了一篇文章对A股上市公司的现金流进行了总结，坤鹏论把其中一些重要数据拿过来，让我们瞧瞧线年，共七年，选取A股的公司，2560只个股。
现金流：1190股在7年的总股东现金流为负数，占比达到46.8%。其中，有334股的现金流净流出超10亿元、有43股的现金流净流出超50亿元、10股净流出超100亿元。
经营现金流：有504股的总经营现金流净额为负数、呈现净流出状态，占比达到19.69%，70股净流出超30亿元，46股净流出超50亿元，18股净流出超100亿元。
如果说企业在扩张期，导致现金流为负值，也算个说法，情有可原，那如果连经营现金流在7年中都为负数，这实在说不过去。
因为，经营现金流只衡量通过经营活动获得的现金流，如果连经营活动都在现金，那这样企业的存在价值值得质疑。
另外，除金融股外，还有不少企业在玩金融技巧，虽然经营现金流为负，但筹资现金流与投资现金流为正，从而将净现金流拖至正数。
也就是说，主营业务已经不能创造现金流，但企业可以通过投资与融资活动，在7年中获得正的现金流。
通过一件件，一桩桩有实锤的，也可以明白，为什么在过去的几十年，中国的资本市场没有替普通老百姓创造财富。
虽然今年的A股大涨了20%，上证指数回到了3000点，但和07年6000多点的最高点相比，依然下跌了一半。
中国A股市场诞生于1990年，而早在1992年上证指数就曾经涨到过1400点以上，27年才涨一倍，连物价都远远没有跑赢。
中国股市就是一个赌场，99%是散户，1%是类似庄家的主力、游资、机构，赌场从来不会让散户赢，中国股市也一样。
中国股市牛短熊长，价值投资者熊市不赚钱还买买买，牛市再憋着不赶紧赚钱，除了傻，还有什么词更贴切呢？
能看到这里的老铁才是真老铁，坤鹏论是不是让你们很失望？你肯定在想，说好的一起价值投资，说好的十年翻十倍，怎么说就了？
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