大消费行业深度报告：可选消费边际改善消费信心仍待恢复

　　摘要:当前国内疫情基本得到控制,社零增速环比显著改善。可选消费边际呈现强恢复,衣食住行均走强且预计后续可持续;必选消费刚需属性凸显,药品、日用品等累计增速已重回正增长,预计后续相对平稳;销售消费分化明显,电影博彩持续停摆,线上板块受益、新业态加速。展望后市,国内可选消费有望边际持续恢复,但同时需注意当前我国经济增长压力仍大、国内疫情存在反复及外部输入风险、消费信心仍偏弱,因此采取攻守兼备型策略。

　　消费总览:社零环比显著改善,商贸餐饮正待恢复。疫情影响下1~5月社零累计增速同比下滑13.5%,5月单月仅下滑2.8%,环比显著改善。线上保持强势,餐饮及线下消费恢复较慢。当前国内疫情基本得到控制,但不排除疫情反复,叠加海外疫情仍持续蔓延,整体经济形势仍严峻,居民可支配收入承压,消费信心偏弱。

　　1.可选消费:边际呈强恢复,衣食住行走强。随疫情基本得到控制,衣食住行各类可选消费快速边际恢复,其中线上渠道、烟酒饮料、地产配套、汽车需求均呈现强恢复;白酒龙头茅台酒持续走强、现已站稳2400元上方;

　　2.必选消费:供需逐步回暖,刚需属性凸显。随着各类加工企业复工,食品饮料相关必选消费产能逐渐恢复,其中乳制品粮油恢复较快;此外药品、日用品刚需特点明显,累计增速重回正增长,且近期需求持续快速回暖;

　　3.升级消费:内部分化明显,线上板块受益。受疫情背景下政策层面影响,电影及博彩业短期仍将处于停摆期,何时恢复尚待观察;线上视频受益于宅经济,新业态显著加速。

　　二级市场回顾:大消费行业领跑市场,快速复苏消费强势。疫情至今(2020.01.20-2020.06.12),二级市场食品饮料、农林牧渔、商贸零售行业分别+17.7%、+3.0%、+7.0%,同期沪深300下跌3.6%,中信一级子行业中分别排名第2、8、5位,领跑市场。细行业中,生活必需品及疫后消费场景快速恢复的子版块表现强劲,调味品、肉制品、白酒分别上涨30.2%、24.2%、18.7%。升级消费类葡萄酒、珠宝首饰下跌9.0%、12.3%,与消费端承压相匹配。

　　一方面,国内疫情基本得到控制,可选消费边际持续恢复;另一方面,国内疫情短期仍有反复风险,海外疫情仍持续蔓延,必选消费需求仍充分,因此采取攻守兼备型策略:1)关注日常必需品、商超等疫情受益或受影响较小的细分行业龙头:克明面业、安琪酵母、安井食品、三只松鼠、海天味业、永辉超市;2)关注可选消费边际恢复中存在弹性的白酒、乳制品、啤酒龙头:贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、青岛啤酒。

　　1)宏观经济疲软的风险:经济增速下滑,消费升级不达预期,导致消费端增速放缓;2)国内疫情防控长期化的风险:国内疫情过程中反复,或外部输入风险长期化,消费行为或再受;3)重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间,从而造成业绩不达预期;4)重大农业疫情风险:畜禽疫病的发生容易导致畜禽生产成本的上升,从而影响生产成本和市场供应。疫病的蔓延容易引起消费者心理恐慌,造成整个市场需求的迅速萎缩,致使畜禽养殖企业面临较大的销量与销售价格压力。

　　证券之星估值分析提示安琪酵母盈利能力较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示贵州茅台盈利能力较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。从短期技术面看，近日消息面活跃，主力资金有大幅介入迹象，短期呈现震荡趋势。公司质地优秀，市场关注意愿无明显变化。更多

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　　证券之星估值分析提示安井食品盈利能力较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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