[中国基金网29日讯]一、重要新闻点评
B股神秘做空力量“四两拨千斤”
周一，注册制授权获得通过的消息并未对A股造成影响，但B股却出人意料地成为黑天鹅，压垮了市场信心。截止周一晚间，对于B股突如其来的暴跌，尚未有十分令人信服的解释出现。有观点称暴跌与外汇管理系统升级有关，有观点认为纯属涨幅过大后的获利回吐。更有观点认为，是否有做空力量通过B股“四两拨千斤”，加重恐慌情绪的蔓延，“论”再次甚嚣尘上。
注册制渐近 保壳是否值得
12月27日，全国常委会审议通过了股票发行注册制授权决定，决定自2016年3月1日起施行，也就是说注册制最快的情况可在明年3月落地。对于注册制落地对资本市场的影响，目前主流分析认为，注册制将提高IPO效率，而“壳资源”价值将大打折扣。全球股市普遍收跌 油价重挫逾3%
圣诞节后假期过后的第一个交易日，全球股市全面下挫，国际油价重挫逾3%。标普500指数收跌0.2%，道指收跌0.1%，纳指收跌0.2%。欧股跌幅较大，富时泛欧绩优300指数收跌0.5%。另外有恐慌指数之称的期权交易所(CBOE)波动性指数(VIX)上升7.43%，报16.14。
二、主力动向
人来袭？A股37家上市公司准备好“毒丸”了吗？
“毒丸计划”，这一反恶意收购的方式，因为万科和宝能系的争夺战备受瞩目。据记者不完全统计，A股有包括万科在内的37家上市公司存在股权分散问题，即使万科没有实行“毒丸计划”，其他30多家公司也有可能面临同样的问题。
在万科之前，被美年大健康隔空喊话要收购的爱康国宾宣布启动“毒丸计划”，以防止美年大健康的收购。不过爱康国宾虽然对外宣布将私有化回归国内资本市场，但截至目前其仍然是美股上市公司。
以往启动或有计划实行毒丸计划的中国企业中，成功案例多为美股上市公司。最早的案例是2001年搜狐推出的“毒丸计划”，最典型的案例是2005年新浪为应对盛大的收购而推出的“毒丸计划”。境内上市公司中，三特索道、大商股份等都曾有推出“毒丸计划”的打算，但成功的案例并不多。
“毒丸计划”在发源地美国虽然有几十年的历史，但由于中美资本市场的差异，“毒丸计划”在国内也有“水土不服”的问题。“市场规则滞后，这是造成国内上市公司少有实行‘毒丸计划’的一个因素。中国的资金市场仍不成熟，机构投资者数量少也是其中一个因素。”私募人士黄斌汉告诉记者。
“‘毒丸计划’有一个事先埋入的过程，万科如果现在才开始做毒丸计划，我觉得为时已晚。”沃特中国创始人兼董事长浩向记者表示，这或许是王石没有实行“毒丸计划”的核心因素。
“毒丸计划”与“白衣骑士”
宝能系对万科的凶悍举牌，让万科的控股权岌岌可危。万科董事会王石在近一个月里四处奔走，不断拜会机构寻求资金支持。12月23日，王石在拜访信贷时表示，如果宝能要改组万科董事会，其股权还不够，同时也会对公司造成不稳定影响。
据信贷人士透露，王石在当天的中明确，不会实行“毒丸计划”。从王石本人的到其四处奔走拜访机构可以看出，王石了“毒丸计划”转而寻找“白衣骑士”自救。
所谓“毒丸计划”，由美国著名的并购律师马丁·利普顿于1982年发明，正式名称是“股权摊薄反收购措施”，最初的形式是目标公司向普通股股东发行优先股，一旦公司被收购，股东持有的优先股就可以转换为一定数额的收购方股票。
而“白衣骑士”也是反收购的一种战略，具体指目标企业并购时，主动寻找第三方即“白衣骑士”，以更高的价格来对付并购，造成第三方与并购者竞价并购目标企业的局面。
“‘白衣骑士’其实并不是结构性的防御措施，只是出现收购后临时去寻找第三方来求得支持。”沃特中国创始人兼董事长浩分析，一般情况下，“毒丸计划”这类结构性防御措施有一个事先埋入的过程，需要股东大会的通过，而目前国内的法律体系和资本尚未达到美国资本市场的成熟程度。
在万科和宝能系争得热火朝天的时候，安邦保险在近一个月内分批低调买入万科。不过，安邦保险入局并非由王石邀请，而是自发的。根据安邦保险以往的作风，在举牌上市公司达到一定股份比例时向其派驻董事，这是其一贯的常规做法。2014年入主民生银行后，安邦保险通过二级市场举牌成为招商银行的第二大股东，并于今年7月如愿进入招商银行董事会。
业内人士指出，根据万科发布的声明显示，作为万科与宝能系争夺控股权的重要筹码，安邦未来入主万科董事会已无悬念。
“万科的股份非常分散，中小投资者占比非常大，‘毒丸计划’的成功与否不是万科管理层能够决定的。”私募人士黄斌汉告诉记者，而从短期利益的角度来看，中小投资者不会站在“毒丸计划”的一方，或许这也是王石放弃“毒丸计划”的原因之一。
“毒丸”在国内水土不服
对于万科而言，股价长期在低位徘徊、公司价值得不到体现的最大原因之一就是股东的过度减持造成。“中小投资者对上市公司股东减持常反感的，因此‘毒丸计划’这种冲击股价的行为，在常规上来说很难得到中小投资者的支持。”黄斌汉告诉记者。
从某种程度上来说，万科遇到的问题是国内上市公司在实行“毒丸计划”时都会面临的问题。2013年，三特索道、大商股份以及中国生物先后发布“毒丸计划”的方案，但结果都不了了之。
2013年2月，大商股份遭“收购狂人”黄茂如举牌，随后大商股份即紧急停牌，并正在酝酿重组方案。4个月后，大商股份推出“毒丸计划”的详细内容：公司拟作价48.85亿元，向第一大股东大商国际的直接控股股东大商集团和间接控股股东大商管理，收购其下属的商业零售业务及有关资产。该重组方案以发行股份的方式进行，发行价为37元/股，行1.32亿股。如果重组成功，大商集团、大商管理及其一致行动人将合计持有该公司34.46%的股份。在该方案之前，大商国际的持股比例仅为8.8%。
大商股份的这份自救的“毒丸计划”，最终在此后的股东大会上遭到否决。根据大商股份的公告，对于资产注入相关议案赞成的仅占45.2%，网上投票意见最终否决了该方案，而通过网上投票的大多数是中小投资者。
“当前A股市场规则仍不是很成熟，认股权可能仍需要通过增发的形式来实行。因此，政策面临突破。否则以当前增发股份的规则，其实并没有多大的吸引力来赢得普通投资者的支持。”黄斌汉指出。
除了市场规则的，相比“毒丸计划”的发源地美国，中国的相关法律法规也并未给予“毒丸计划”宽松的生长，因此，企业对“毒丸计划”都讳莫如深。
以“宝万”之争为例，宝能系持有万科的股份，为万科的股东，因而其权益就受《公司法》《上市公司收购管理办法》的。《上市公司收购管理办法》：“被收购公司董事会针对收购所做出的决策及采取的措施，应有利于本公司及其股东的利益，不得职权对收购设置不适当的障碍，不得利用公司资源向收购人提供任何形式的财物资助，不得损害公司及其股东的权益。”
在法律法规上有了，就导致国内上市公司实行“毒丸计划”的成功案例并不多。相比之下，在境外上市的中国企业实行“毒丸计划”的可能性更大。
12月3日，爱康国宾对外公布了“毒丸计划”，以此来防止美年大健康对其进行收购。此前，美年大健康曾公开表示有意收购爱康国宾，参与爱康国宾的私有化。不过，爱康国宾CEO张黎刚公开表示，才有了后来的“毒丸计划”。此外，搜狐、新浪先后在2001年、2005年推出过“毒丸计划”。
30余公司股权分散
2013年，是国内上市公司推行“毒丸计划”最密集的一年。据当年的统计数据显示，沪深两市共有58家上市公司无实际控制人，多集中在金融、 IT、化工、医疗、房地产等行业。其中，万科赫然在列。
根据记者不完全统计，截至目前，有37家上市公司大股东持股比例低于20%。梅雁吉祥、四环生物、中科英华、温氏股份、国民技术等5家上市公司的第一、二大股东合计持有比例最低，其中，梅雁吉祥的第一、二大股东的合计持股比例仅为0.54%。这些股权分散公司也是A股市场股权争夺事件频发的“重灾区”，包括梅雁吉祥、四环生物、东方新星等在内的上市公司，每隔一段时间就会出现股东持股比例变动、争夺股权的问题。
而管理层强势的万科，在2013年上市公司引发股权分散问题时，曾有业内人士评价其公司治理结构完善、管理层素质高且强势，股权分散事实上削弱了股东对上市公司经营的干预力度。不过，即便强势如万科，遇到宝能系这样的举牌者，也同样显露出股权分散的弊端来。
今年10月以来，超过20家上市公司遭举牌。从举牌方来看，险资是举牌主力，私募也频频出手；从被举牌的上市公司来看，按申万一级行业分类，房地产、商业贸易两行业的上市公司最容易被举牌，其次为汽车、食品饮料、休闲服务等行业。
“在当前的宏观下，有许多上市公司面临不同程度的经营困难，这时，对于资金的需求比较急切，而在此轮股市震荡之后，这些公司的市值出现了比较大幅度的下跌。”英达期货研究所副所长粟坤全如此分析上市公司频频被举牌的原因，“对于举牌的投资者而言，如果实体经济中没有足够好的投资项目，通过举牌行为，在二级市场中将资金配置到这些相对较好而且价格也相对较低的资产也是比较合理的。”
在本轮举牌潮中，以安邦系为代表的险资表现抢眼。粟坤全认为，保险公司在过去10多年间的资产规模增长惊人，在之前通过较为激进的市场开拓和比较谨慎的市场投资，加之在监管部门的审慎监管约束下，这些保险公司积累了很充分的现金流。
“前期保险资金在投资方面比较偏重于房地产之类的项目，过去10多年间，房地产市场蓬勃发展，保险资金有比较深入的参加，无论是直接参与项目的融资还是通过各种房地产信托或其他类似的渠道，因此，保险资金比较熟悉这个市场，跟银行之间也有非常密切的投融资合作。”粟坤全分析。
“防止收购现在在国内是个比较新的议题，实际上有很多种方式，现在提到比较多的‘毒丸计划’，目前看来国内上市公司成功的案例基本没有，受比较大。”浩分析，除了“毒丸计划”，“金色降落伞计划”也是被企业广泛使用的一种防御性措施，但后者更多地是管理层的利益。(.时.代.周.报)
慎对“高送转” 机构“中性”掘金稳字当头
每到岁末，市场都有炒作上市公司高送转预期的“惯例”。国信证券认为，高送转是A股历年炒作主题，从历史数据看，预案披露日前后30个交易日内往往有超额收益。虽然从理论上，高送转本身对公司经营并无明显实质影响，但高送转事件历年均受到A股投资者的高度青睐。
对于每年年末和来年年初的高送转个股阶段性行情，在经历今年市场“风险教育”之后，公私募等机构投资者认为，今年高送转行情面临的情况更为复杂，涉及到年后大股东减持到期等的影响因素，此外近期部分个股的股价快速反弹甚至创出新高，若有高送转的预期，也宜求稳为主，抓取一些个股阶段性机会。
高送转之风
近期，上市公司频现高送转预案。统计数据显示，截至12月28日，两市共有数十家上市公司发布2015年度分配预案，如洲明科技对外发布公告称，公司控股股东提议公司2015年度利润分配预案为以资本公积金向全体股东每10股转增15股。观察今年上市公司推出的分红预案，明显感觉到上市公司“出手大方”。已经公布预案的上市公司中，“10转10”以上的预案屡见不鲜。
上市公司年末“高送转”一直热情高涨。“高送转对上市公司本身的影响其实很有限，对投资上市公司的投资者而言，却感觉像是重大利好，在这样的背景下，借助高送转，上市公司没付出太多实质性成本，却能收获市场的关注，引起公司股价波动。”私募基金投研人士说。国信证券策略报告梳理发现，从近三年实施高送转的公司股价表现看，在预案公告日前30个、前20个以及前10个交易日内相对大盘累计涨幅达到9.5%、6.1%和4.4%；在预案公告日后10个、后20个以及后30个交易日相对大盘累计涨幅达到2.6%、7.5%和14.1%。
另外，今年上市公司高送转迎来不同的政策。此前，财政部发布《关于上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》明确，个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，持股期限超过1年的，股息红利所得暂免征收个人所得税。国信证券认为，在新规之下，“对大股东来说分红对其为有利，因为红股没有解禁期，同时可以获得大额免税的分红”。可以预计，今年年报将会有更多高送转案例发生。
机构态度“中性”
在近期缺乏趋势性走势的市场中，年末高送转不出所料成为市场关注、炒作的热点。在近日公布高送转预案的公司中，有多只个股迎来股价拉升，且部分交易日成交明显缩量，投资者珍惜手中的“筹码”。对于高送转个股机会如何把握，公募基金分析人士认为，对这部分个股的炒作性行情，机构投资者多选择借势而为，“高送转个股对于机构来讲只是有限的阶段性机会，前期提前布局有预期的个股，等到预案公告，机构的动作大部分时候是借利好获利而出，然后在后续的操作中再关注其它阶段性机会，一般高送转个股都会经历几波起伏，其中也有足够机会”。
年末炒作高送转相关概念也有风险。此前，公布高送转分红预案的部分个股也受到市场“冷落”，甚至出现预案公布“见光死”的情况。观察近期公布预案的红豆股份、四川九洲等个股市场表现，发现市场在相关个股上有其基本的逻辑，高送转作为年终利好难逃个股和市场的大逻辑。上述基金人士提醒，炒作高送转多是资金驱动，投资者应该明白个股高送转背后的真实价值。
另外，今年高送转预期的炒作还有很多的“特殊因素”。明年1月，今年7月监管部门出台的上市公司控股股东、大股东、董监高等的减持行将到期，上市公司相关股东的减持压力需要“”。“高送转可能成为为大股东等减持‘服务’工具，要避免为这样的‘变味’的高送转站台。”上述公募基金分析人士说。(中国证券报)
31家机械类上市公司“僵尸化” “牛股”也依赖补助
根据目前更受认可的标准，所谓“僵尸企业”是指那些自身已造血能力，不思进取，仍可借助某种“潜规则”得以的企业。在市场眼中，它们的存续毫无价值；但着眼全局，这些扶又扶不起，倒又倒不得的“落后产能”，却始终如鲠在喉。
如今，在我国经济转型升级的关键时刻，淘汰“落后产能”已时不我待，从近期高层可见，中国已下定了“加大淘汰僵尸企业力度，有效化解过剩产能”的决心。
当然，这并不意味着人们能就一家企业是不是“僵尸”妄下结论；但与此同时，在A股，如果你只将那些遭到了“退市预警”的ST公司定义为“僵尸”，却又显得有失公允。
日前，记者数据，以扣除非经常损益后的净利润为首要参数，对被认为存在“过剩”现象的A股机械板块进行了一番梳理。
令人感到惊讶的是，在A股279家机械类上市公司中， 竟有31家公司扣除非经常性损益后的净利润于2012年年报、2013年年报、2014年年报、2015年半年报中均为负数，而它们中间，仅有两家为ST公司。
另一耐人寻味的变化是，从2012年到2015年，279家机械类上市公司中，扣除非经常性损益后的净利润为负的公司数量正呈现逐年递增态势，从2012年度的48家，2013年度的57家，2014年度的64家，最终发展到了2015年半年期的74家。
非经常性损益“救驾”
在上述31家连续三年半扣除非经常性损益均实际亏损的上市公司中，2012年厦工股份获得了最高额的非经常性损益3.45亿元；2013年，振华重工获得了最高额的非经常性损益11.5亿元；2014年，中国一重获得了最高额的非经常性损益7.02亿元； 而2015年半年期，还是振华重工获得了最高额的非经常性损益4.05亿元。
让我们先来看看曾经包揽两届“冠军”的振华重工。据记者查阅以往财报，早在2012年，尽管振华重工获得了非流动资产处置损益、计入当期损益的补助等非经常性损益合计2.16亿元，但最终，年报显示，公司亏损额仍然达到了10.44亿元，扣除非经常性损益后的净利润为-12.6亿元。
2013年，非经常性损益终于了“威力”，致使振华重工当期实现了归属于上市公司股东的净利润1.4亿元。不过，在这1.4亿元净利润的背后，公司通过非流动资产处置获得了2.4亿元；获得计入当期损益的补助4788万元；通过处置交易性金融资产、负债获得收益3.3亿元；获得上述以外营业外收入400万元；处置子公司取得的投资收益7.5亿元。事实上，在扣除非经常性损益后，2013年振华重工的亏损额达到了10.1亿元之巨。
事实上，2013年至今，振华重工业绩一直依靠着非经常性损益的。
在2014年，振华重工实现归属于上市公司股东的净利润2亿元，但扣除非经常性损益后的净利润却为-8000万元。年报显示，当期，公司获得了非流动资产处置损益1395万元；计入当期损益的补助2032万元；处置交易性金融资产、负债收益2.9亿元；以及上述以外营业外收入1516万元。
而2015年半年报期，振华重工仍然仰仗1046万元非流动资产处置损益；121万元计入当期损益的补助；4.5亿元处置交易性金融资产、负债收益；1316万元上述以外营业外收入(扣除少数股东权益、所得税影响额后合计4.5亿元非经常性损益)，最终赢得了1.1亿元归属于上市公司股东的净利润。
据记者整理，在2012年至2015年6月份的三年半里，振华重工分别获得非经常性损益2.16亿元、11.5亿元、2.8亿元以及4.05亿元，合计约20.51亿元(计入所得税、少数股东权益等影响)。而综合来看，处置非流动资产、金融资产获得的收益占据了振华重工三年半来获得非经常性损益的绝大部分，约为23亿元(未计入所得税、少数股东权益等影响).
补助扮演“及时雨”
厦工股份2012年获得归属于上市公司股东的净利润1.27亿元，但扣除非经常性损益后的净利润却为亏损2.17亿元。细究当年厦工股份获得的合计3.45亿元非经常性损益中(计入所得税、少数股东权益等影响)，有2502万元补助；3.77亿元处置交易性金融资产、负债收益；340万元单独进行减值测试的应收账款项减值准备转回。
2013年，厦工股份合计获得了5417万元非经常性损益，其中，包含非流动资产处置损益-724万元；补助5439万元；处置交易性金融资产、负债产生的收益1331万元；单独进行减值测试的应收款项减值准备转回215万元；上述各项外的营业外收入218万元。但即便如此，非经常性损益最终也没能扭转厦工股份当期亏损5.9亿元的局面。
2014年，厦工股份非经常性损益终于发力，使得公司账面净利润达到了1030万元，但扣除非经常性损益后，公司净利润却为-4.34亿元。在当年厦工股份合计获得的4.44亿元非经常性损益中，非流动资产处置损失273万元；获得补助4.9亿元；非货币性资产交换损益1228万元；处置交易性金融资产、负债产生的收益-79万元；单独进行减值测试的应收款项减值准备转回322万元；上述各项外的营业外收入2372万元。
2015年半年报时，厦工股份实现归属于上市公司股东的净利润-1.8亿元，扣除非经常性损益后的净利润为2亿元。在合计获得的1433万元非经常性损益中，非流动资产处置损失7.6万元；获得补助1124万元；计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费12.1万元；处置交易性金融资产、负债产生的收益175万元；单独进行减值测试的应收款项减值准备转回310万元；上述各项外的营业外收入39万元。
在厦工股份的2015年三季报中，记者发现，公司非经常性损益已由半年报时的1433万元增加至2459万元，但与此同时，厦工股份的亏损额也由半年报时的1.8亿元扩大至了2.9亿元。
据记者整理，三年半年来，厦工股份共获得非经常性损益8.6亿元，其中，补助占据了绝大部分，合计达到近6亿元(未计入所得税、少数股东权益等影响).
左手补助、右手处置资产
2012年的中国一重实现了归属于上市公司股东的净利润2934万元，但在其背后，支撑公司最终盈利的则是合计2.4亿元的非经常性损益，其中包含非流动资产处置收益176万元；补助1.72亿元；上述项外营业外收入元；其他符合非经常性损益定义的损益项目255万元。
2013年，在中国一重获得归属于上市公司股东的净利润1720万元的背后，仍然由合计1.16亿元的非经常性损益给予支撑。报告显示，计入当期非经常性损益的项目有，-26万元非流动资产处置损益；补助1.15亿元；上述项外营业外收入714万元；其他符合非经常性损益定义的损益项目1565万元。
2014年，中国一重实现归属于上市公司股东的净利润2568万元，但若扣除非经常性损益实际净利润却为-6.8亿元。细数当期公司合计获得的7亿元非经常性损益，其中包括4.2亿元非流动资产处置收益；补助6487万元；委托他人投资或管理资产的收益5818万元；处置交易性金融资产、负债产生的收益45万元；上述项外营业外收入2.9亿元。
2015年半年报期，中国一重似乎失去了非经常性损益的支持。在账面亏损额达到5.17亿元的基础上，公司仅获得了6528万元的非经常性损益，其中非流动资产处置损失2.6万元；获得补助538万元；委托他人投资或管理资产收益7481万元；上述项外营业外收入43万元；其他符合非经常性损益定义的损益项目-316万元。
这一格局在三季报期仍然没有改观，中国一重2015年三季报显示，公司亏损额已由半年报时的5.17亿元扩大至10.43亿元，但非经常性损益却只叫半年报时增加了2037万元，至8566万元。
综合来看，三年半来，中国一重合计实现非经常性损益11.2亿元。其中，补助和处置非流动资产收益占据了绝大部分，分别为3.5亿元、4.2亿元。
除了振华重工、厦工股份、中国一重外，上文提及的31家连续三年半扣除非经常性损益均实际亏损的上市公司还包括了石油济柴、ST新亿、京山轻机、中发科技、宁波东力、天业通联等。
而耐人寻味的是，记者挖掘、整理上述信息时发现，在这些凭借非经常性损益才得以存续的上市公司中，竟然有很大一部分称得上2015年“牛股”。比如，中国一重股价曾由2015年初的5.5元/股左右飙升至5月底的21.37元/股，累计涨幅达到288%；振华重工股价曾由年初的7.4元/股左右飙升至6月初的11.97元/股，累计涨幅达到62%；再比如厦工股份股价曾由年初的8.8元/股左右飙升至6月初的23.27元/股，累计涨幅达到164%。
不得不说，业绩与股价表现的严重，为广大投资者凭增了过多的风险。(证.券.日.报)
三、今日股评家最看好的股票
一家机构推荐老板电器：代理商与核心高管持股计划彰显诚意
公司公告代理商与核心高管持股计划分别以 40.78 和 40.80 元的成本价格实施完成。 在经济转型和渠道变革的年代,彰显核心管理与经营团队的十足诚意。此举亦有助于稳定二级市场持有者的信心。 作为中长期配置,可“逢低买入”。
投资思考： 等待阿尔法 α… 回溯公司 2010 年上市以来的经营和股价走势,可以大致认为相对稳定高速的盈利增长,估值波动是更为重要的股价影响因素。据 Wind 一致预期,老板电器2016 盈利+31.7%,当前 28x 的 TTM-PE 则处于历史相对高位,放眼长期,厨电行业和老板电器的市场以及市值仍有较大空间,作为配置型品种“ 逢低买入” 。
股价回溯：相较盈利,估值波动具有更大的影响。据 Wind,公司 2011-2015 的年 度 股 价 涨 幅 分 别 为 (-31%,16%,117%,5% 和 91% ) , 盈 利 增 速( 39%,43%,44%,49%,三季报 40%) ,收入增速( 25%,28%,35%,35%,三季报25%) ……而对应的 TTM-PE 分别为( 25,21,29,21 和 28 倍)。 过往 5 年,相较盈利,估值波动是十分重要的股价影响因素。
基本逻辑： 依托市占率和盈利水平的持续提升。 据 Wind, 2011-2015 年公司 收 入 增 速 分 别 为 (25%,28%,35%,35%, 三 季 报 25% ) , 毛 利 率( 52.5%,53.6%,54.4%,56.5%, 三 季 报 58.3% ) , 净 利 率( 12.2%,13.4%,14.2%,15.8%,三季报 15.6%) ,可以判断公司产品销售在过往5 年量价齐增,超越行业。上市以来,A 股市场对老板电器有“ 大行业,小公司”的基本逻辑预期,而股权激励的推出,渠道变革和结构优化以及新品研发,都使得公司市占率和盈利水平提升的趋势有望得以延续。
经营聚焦：代理商与核心高管持股彰显信心与诚意。 截至 2015 年 12 月 24日，公司代理商持股计划对应产品“ 南华老板电器代理商持股 1 期资产管理计划” 通过二级市场购买的方式完成股票购买，购买价格为 40.78 元/股，购买数量为 728.12 万股，占公司总股本的 1.50%。该计划所购买股票的锁定期自本公告日起 12 个月。(核心管理团队持股计划,购买价格 40.8 元,数量117.19 万股)。公司曾预告 2015 净利润同比+20~40%(预计上限)
风险提示： A 股市场系统性风险、地产景气低于预期(招商证券)
一家机构推荐华联控股：多元转型一触即发
华联股份于 1994 年深交所上市。 初上市时公司主要产业为纺织类产业，在 2010 年开始公司逐步向房地产业务转型。目前华联集团持有公司 31.32%股份，为公司第一大股东，对公司存在控制关系。考虑大股东已经将中冠 A 出让，华联控股目前是集团有且唯一上市平台。
公司目前土地储备主要集中在深圳和杭州。 公司目前房地产项目储备较少，主要是在深圳以及杭州两地。其中深圳主要是华联城市全景花园以及华联工业园项目。杭州的项目主要包括“ UDC〃时代广场”城市综合体项目和千岛湖进贤湾“半岛小镇”两大项目。目前四个项目均在积极的推进中，其中深圳的华联城市全景花园项目以及杭州的 UDC〃时代广场已经实现部分项目的销售，未来将会成为公司房地产结算利润的来源。
集团同业竞争承诺有望在未来为公司带来优质土地储备。 目前集团层面在2014 年 5 月公司曾发布规范同业竞争公告。集团下属杭州“星光大道”(总建筑面积约 37 万平方米、商业面积 18 万平方米)和“千岛湖进贤湾旅游综合体”(占地面积 13.6 平方公里，建设用地合计 188.65 万平方米)项目，未来存在资产注入预期。
2016 年开始，公司业绩有望呈现爆发式增长。 受益 2015 年深圳市场房地产价格暴涨， 深圳华联城市全景花园销售均价在 5.8 万元上下，大幅超越公司预期。此外，公司南山华联工业园 A、 B 区地块，受益深圳自贸区建设，周边房价已经在 8 万上下。一旦进入销售阶段，同样将对企业业绩到来巨大贡献。
现金回笼带来多元化有序布局。 2015 年 6 月 17 日公司公告拟使用 5000 万元自有资金作为有限合伙人参与投资设立深圳市腾邦梧桐在线旅游投资企业(有限合伙)。公司本次参与投资设立腾邦梧桐基金，目的在于促进公司展开资本方面的投资运作，公司跨行业投资或经营的发展战略。
投资：业绩、现金进入拐点期，给予“买入”评级。 预计公司 2015、 2016和 2017 年每股收益分别是 0.055 、 0.96 和 1.25 元。截至 12 月 25 日，公司收盘于 9.11 元，对应 2015 年 PE 为 165.64 倍， 2016 年 PE 为 9.49 倍，预计对应 RNAV 为 8.33 元。公司深圳多项目受益房价大涨具备较强业绩和现金贡献能力。考虑公司已开始多元化投入并实现股权激励，一旦现金顺利回笼有望加大多元化产业投入。此外，目前中冠 A 已完成重组工作，一旦公司股权变现，将带来大量现金流。给予公司 2016 年 16 倍的 PE，对应目标价格15.36 元，首次给予“买入”评级。
风险提示。 公司转型不达预期。(海通证券)一家机构推荐洽洽食品：持续向好，静待
公司的线上电商继续稳步推进，预计全年销售收入同比提升10倍左右，大幅超过年初制定销售目标。同时明年线上坚果电商仍将作为公司战略发展的重点，将加大预算投入在宣传、促销、代言等推广活动中。延续我们在深度报告《提升效率，电商驱动增长》中的观点，坚果电商的大力推进将一改洽洽食品收入增长缺乏弹性的现状，而管理层的整合和事业部等经营体制的改善将为洽洽的坚果电商平台的成长提供有力支撑。目前市场仍在用旧的认知去看待洽洽，而忽视洽洽正在发生的积极变化，市场预期差明显。12月25日洽洽的最新收盘价19.33元已创近六个月的新高，接近我们的第一目标价20元，我们上调未来6个月的目标价至23.70元，对应120亿市值，维持“买入”评级。
电商业务稳步推进，收入增长瓶颈有望打破：和公司此前开发的薯片、果冻等业务不同，高端坚果业务在市场发展潜力、竞争格局、渠道的协同性以及公司投入力度上都具有明显的优势。高端坚果代表消费升级的发展方向，未来仍至少能保持20%以上的增速。而高端坚果的品牌并未形成，虽然三只松鼠短短几年内取得超过20亿的收入，但是市占率水平仍仅有5%左右。此次董事长回归洽洽，坚果事业部作为的事业部运营，公司内部的支持力度和执行效率有望得到改善。而董事长的女儿亲自负责坚果电商业务的开发，先后回收了电商子公司洽洽味乐园的少数股权并增资1900万元，公司的资源支持力度空前。“天时、地利、人和”，坚果电商的持续有效推进将打破公司收入增长的瓶颈，2015年全年公司线上电商的销售收入预计同比提升10倍左右，大幅超过年初制定销售目标。
经营体制充分经营活力，传统线下业务仍能保持稳定增长：2014年年底公司推动了产品事业部，强化各业务品类之间的竞争关系，有利于改变过去资源倾斜于葵花子业务的弊端，其他品类有望获得更多资源支持，并充分挤压出业绩增长的高弹性。2015年上半年公司薯片业务同比大幅增长30.77%，事业部已初现成效。同时公司以区域为单位成立了产品经理和区域经理共同决策、利益风险共担的金哑铃体制，并且对销售事业部进行了，撤销了原有的东、西、南、北四大经营中心，将原经营中心下属的18个销售区域合并成12个经营单元，直接向总部对接。金哑铃体制的设立和销售体制都是公司对于改善经营效率的尝试，今年下半年以来，公司的国葵事业部相继推出了奇味小葵、山核桃味瓜子以及焦糖瓜子，新品的推广速度和数量明显加快。而2015年三季度的葵花子原材料成本继续维持在低位，在线上电商业务需要加大投入的同时，传统线下业务能够提供足够的利润支持。
投资：长期逻辑仍被市场低估，提高目标价格至23.70元，维持“买入”评级。我们曾明确提出，洽洽食品是食品饮料板块不可多得的攻守兼备品种，主业平稳增长+大股东增持和员工持股计划+稳定分红提供较高的安全边际，而开发坚果市场、构建线上平台态度+外延并购预期提供充分的弹性空间。仅从年末估值切换的角度，短期仍有15%-20%的上涨空间，第一目标价20元。但是公司的长期逻辑仍被市场低估，洽洽在管理层、经营体制以及经营策略上都发生积极的变化，坚果电商的规划未被市场充分认识，我们提高公司未来6个月的目标价至23.70元，对应120亿市值，维持“买入”评级。
风险提示：食品安全问题；行业竞争加剧；新品推广不达预期。(中泰证券)
责任编辑：cnfol001
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