资金流向：被神化的数据

　　深圳商报记者 张 琨

　　7月份以来A股再度活跃，成交量大幅提升再度勾起股民对牛市的期待。在众多对市场的表达之中，最为直截了当又能勾起股民入市的描述莫过于“数百亿资金流入市场”。然而，记者调查发现，资金流向指标近年来被股民散户追捧，但市场上关于资金流向的算法至少有三四种，门派林立。实际上，近年来被神化的资金流向指标往往被大资金尤其是游资利用，客观上成为散户指挥棒。

　　资金流向靠谱吗？

　　一般说来，资金净流入、流出指标是可以用来观察主力进出一只股票的趋势，当这只股票显示为资金净流入时，说明其正在受追捧；反之，则说明其正在被抛弃。在国内，以大智慧、通达信为代表的主流软件公司无不把这一指标当作是软件的特色卖点。

　　记者统计发现，目前国内除了大智慧、通达信、东方财富通、WIND等主流软件公司推出了资金进出功能之外，不少新冒出的证券软件也以此为卖点，并自己的算法要比同行更为准确。然而，与用户追捧的热度相比，指标本身问题少人探讨，比如，资金流向的指标统计依据是什么？或者说，股票软件生成这个指标的条件和口径应该是什么？

　　经过反复比对和向专业人士求教，记者总结发现，目前国内市场上至少存在着四种完全不同的资金流向算法。显然，指标背后的思维完全不同，资金进出计算方法也会大相径庭。

　　第一种方法是以盘口的内外买卖盘为依据。以买盘价成交所对应的资金算作流入资金，以卖盘价成交所对应的资金算作流出资金；两者的差就是资金的净流入（出）额。每笔交易都有买有卖，那么，就以这一笔交易的买盘和卖盘挂出时间的先后决断。比如买盘在先，那就是资金流入，反之则为流出。这是以投资者买卖股票时的心理为基础，认为主动买者就是看多该只个股，其资金视为主动流入，反之，则视为主动流出。

　　而这种算法还有不少衍生的变化。天狼50分析师刘洪明昨日在接受采访时告诉记者，一些拥有交易所LEVEL2数据源的软件会采取“经过优化”的处理，他们会将LEVEL2数据里面更精细的买卖单分拆出来，按他的说法，这种算法更为精确，基本可以结果的方向性准确。

　　第二种是以股价涨跌为依据。上涨时的成交额计为流入资金，下跌时的成交额计为流出资金，两者的差就是资金的净流入（出）额。刘洪明说，这实际上是假设了资金流入流出是股价的推动力，然后日内股价交易的博弈，是以个股盘面表现为逻辑基础去计算的，这种算法认为涨时的资金是看多该股的，视为主动流入，反之，则视为主动流出。

　　此外，还有一种国内流行的考查资金流入流出的计算方法，是将一个时间区间内的买和卖两个方向的交易按量分类，并取单笔数额较大的部分计算大资金买入和卖出的净值。“这种计算方法从意义上是合理的，但由于很多机构经常使用各种操盘技术手段用多笔小单完成交易，因此该种方法计算得到的结果不能真实刻画主力资金的交易方向。”莫尼塔研究所的研究员钟吉向记者介绍。

　　“事实上，对资金流向最权威的数据应该是根据交易所的金变化来计算，但这个数据并未公开，也不能具体到某一个行业或者个股。“一位基金研究员向记者表示，因此国内的资金流向算法严格来说都有着一定的缺陷。

　　有用没用众说纷纭

　　回溯资金流向在A股市场的历史，最早这类指标获得市场认同是在2006年交易所TOPVIEW数据流出后，由于TOPVIEW数据能够准确大户机构动向而风靡一时。

　　“当时，9800元/年的使用费，大家都抢着买”，效果也很好。有十年股龄的股民老赵回忆说。随后2009年市场陷入震荡下行趋势，资金进出指标对短线交易指导作用明显，近年来更被中小投资者视为交易神器，坊间短线高手也流传“资金不流入，利好也枉然”的信条。

　　然而，在现实中，资金流向更多地成为了股票软件与资金市场互动的一个工具。而在实际应用之中，股民对这个指标的体验也是好坏参半，众说纷纭。

　　记者通过试用国内近10款主流股票软件发现，包括大智慧、同花顺在内的多家软件均把“资金流向”作为一个重要的互能。比如，同花顺的行情屏上不时会跳出小窗口并显示类似文字：“资金流向数据显示，截至目前两市大资金累计净流出26亿元，券商板块资金流入居前，有色金属流出居前”。

　　老赵承认，他经常会根据这些资金流向选择盘中的行业进行短线炒作。“一般我是看着资金流向的变化，寻找资金流入力度最大的行业，再在这个行业里面寻找上涨速度较慢，基本面较好的公司参与短线操作。”他以昨日上涨力度最大的券商行业向记者举例，“比如说，这时候你去选个涨得慢的券商，一定没问题。”他说。

　　但对这种指标持怀疑态度的人也不在少数。在一次私募圈的内部交流中，深圳一位私募操盘手就直截了当地告诉记者，这种指标他从来不看，指标更多的是骗骗散户。“实际上，我们手上几个亿资金的调动，怎么可能仅仅靠几个指标来决定？”他说，最终决定大资金方向的，还是对市场的判断和分析。

　　对资金流向有深入研究的莫尼塔研究所研究员钟吉也认为，资金流向只是一个展示统计的指标，类似国内股票软件这样把指标神化包装的做法，可能会加深散户在追涨杀跌过程的跟风效应。

　　散户看 资金流向 要留神

　　那么，资金净流入、净流出指标该如何参考使用呢？记者就此采访了多名在量化交易和证券指标设计方面有经验的人士。

　　在国内某股票论坛因善于编写指标而被股民称为“老师”的某知名软件公司陈东在QQ诉记者，资金流向测算的是推动个股或者板块涨跌的力量强弱，反映的是投资者对个股或者板块看空或看多的程度对比，但资金本身对股价的推动作用还要看股票本身所处的消息和当前套牢/获利盘的比例，具体的选股是一个系统工程，不可能只靠一个资金指标解决问题。

　　一位相熟的私募基金操盘手也告诉记者，实际上资金指标有时候是可以“”的，也就是被主力或者庄家人为。比如，一般放量上涨的走势，在资金指标展示出来的情况是资金流入，但在敢死队T+1的打法面前，这种资金今天流入明天流出的表现可以说是司空见惯。“交易所龙虎榜非常清晰地展现了这种游资手法，如果散户跟风这种走势股票，一般都是被套牢的概率大。”他说，如果散户跟风，很大程度会变成游资的尾巴，为游资推高股价添砖加瓦，但是否能盈利，全看谁能次日跑得快。

　　钟吉认为，目前国内专业领域内对量化指标的研究实际上已经非常深入，在量化交易方面，除了传统的多因子模型之外，诸如大数据、行为模式乃至机器智能学习等领域都已经在机构的研发日程上，相比之下，针对大众的证券软件更多的还是以一些看似成功率颇高的指标和买卖点提示，以此来吸引股民购买。“谁优谁劣很清楚，花的时间完全不一样。”他说。