分析师观点｜热点板块轮动的冷思考

　　2017年股票基金表现优异。根据《中国基金报》统计，2017年主动偏股型基金前50大重仓股中，持仓市值排名前6是中国平安、伊利股份、五粮液、贵州茅台、美的集团和格力电器。传统的权重板块银行地产券商被边缘化，招商银行仅排第8位，保利地产仅排16位，没有一家券商进入前50名。

　　近期有欢呼板块轮动的声音。首先是12月底有一波地产股行情，泰禾集团和绿地控股等平地拔起；其次1月开始券商股又经常集体启动；再次本周创业板突然大涨夺取了久违的眼球。在这个过程中，有客户询问是否需要追地产股？是否需要追券商股？是否需要卖出白马股迎接创业板的春天？我用很朴素的道理，给出简单的分析。

　　近期银行、地产、券商和创业板轮番表现是因为估值比较效应。主动偏股型基金持仓市值前6名2017年股价已经翻番或接近翻番，估值水平也显著提高。现在伊利股份、贵州茅台和五粮液市盈率已经超过30倍。相比之下，市盈率才十几倍的绿地控股和泰禾集团这类股票相对便宜了，同样市盈率才十几倍的广发证券和国泰君安们也相对便宜了。创业板上周末整体市盈率为48倍左右，与绩优蓝筹们估值的差距也大大缩短。也可以说是涨幅比较效应。你们涨两年了，股价翻一番两番的，我们创业板指数连跌两年，2018年是不是该涨一涨？涨幅落后的券商股、地产股和银行股也有同样的心情。

　　但是他们难以领涨市场，他们不会是市场的原动力，只会是市场的跟随者。还拿2017年基金前6个重仓股来做参照。

　　首先，银行板块没有超越他们的机会。大部分银行股这几年业绩增速平平。从现有的技术进步和经济发展看，难有加速可能。

　　其次，地产板块没有可能超越他们。地产股业绩不错，且行业在集中，最大风险是被政策干扰。说他们未来两年还有过去两年一样的增长，恐怕很多人信心不足。再说万科市盈率已经快30倍，保利地产也快20倍，已高于中国平安和格力电器。

　　最后，创业板也没有机会和绩优股换班。虽然经过两年下跌，但平均48倍的市盈率还是高啊！，只有勤劳可以致富，太平盛市，只有绩优才能持续上涨。

　　那么，中国平安、格力电器和贵州茅台们股价已经涨了几倍，还能领涨市场吗？有可能。因为他们的利润还有大幅增长潜力。高端白酒，提价不影响销量，利润自然来。家用电器，受惠中国第二次家电普及浪潮，家电寡头就格力美的和海尔几个。至于中国平安，它的成长性至少比银行强吧，理由不再详述。