坚定看好电解铝供改，超预期点已从违规产能减产向环保限产转移。 9 月18 日，焦作市攻环坚办发布《关于进一步强化大气污染管控工作的紧急通知》，将焦作市的限产从 9 月 19 日开始实施错峰生产直至明年 3 月 15 日，意味着京津冀地区大气污染防治的时间紧、任务重，限产期限超预期。 这也打响了电解铝供改环保限产的第一枪!我们预计 2+26 地区其他城市也有望出现此类超预期政策，且贯彻落实会效果显着，这将对电解铝供应收缩带来进一步抽紧作用，铝价在 Q4 有望创出新高! 在铝价进一步上涨过程中，氧化铝、预焙阳极自给率高的标的将更为受益。 重点关注中国铝业、云铝股份、 焦作万方、 神火股份、 中孚实业、南山铝业等标的。
稀土永磁将成为锂、钴之后新能源拉动的第三大风口， 我们持续鲜明看好高端钕铁硼磁材行业。 月初我们发布目前市场上最深刻的磁材行业深度报告《高端钕铁硼磁材：新能源汽车上游材料的下一个风口》 ，明确以下观点：一是稀土镨、钕、铽价格有望持续温和上行，主要源于稀土打黑卓有成效，以及磁材需求的稳步向好。这使得钕铁硼磁材已从 6 月初以来显着提价，高端铁硼磁材因其具备一定的垄断性(行业寡头垄断、下游客户粘性极强)，具有毛利率定价的特征，不仅可以获得持续的库存重估，成本提升可以实现完全，而且还会可以有一定的超额利润。二是新能源车同步电机磁材的订单拉动，中科三环、正海磁材的产品结构汽车订单占比高，不仅会受益于Tesla 的直接订单拉动(如中科三环)，而且会更大受益于国际传统汽车大厂转向电动化的大潮，由于其定制化、与客户共同研发的特性，客户粘性强，行业壁垒高。 重点关注中科三环、正海磁材、宁波韵升等标的。
国内外价差缩窄，继续旗臶鲜明看多钴板块。 近期国内外钴价差缩窄，表明国内钴原料库存正在加速去化，我们认为在此背景下国内外钴价均将易涨难跌。在对钴供需平衡表进行了重估后我们仍维持 2017-2019 年供需仍将维持紧平衡的观点， 结合前期去库存缓解供应压力、供给集中度高的小金属具有存货调整容易被操控、一致预期形成后容易加强等特性，在此基础上，我们继续关注钴板块的华友钴业、寒锐钴业、 洛阳钼业、格林美、道氏技术等标的。
锂：盐湖提锂虽有所突破，但近两年放量温和，且下游对其电池级碳酸锂接受程度有待观察;矿石提锂龙头仍占据较大优势。 1)全球锂供需 2017-2018年有望维持紧平衡状态， 2019 年矿石、盐湖提锂均有明显放量，但下游需求强劲增长将使得供需两旺，价格中枢维持高位。 2) 前期市场关注盐湖提锂实现突破，一线矿石提锂龙头、二线盐湖提锂龙头均完成了估值重构，但考虑到盐湖提锂短期内难以反映到公司业绩，矿石提锂仍占据较大的优势，业绩扎实，我们依然看好业绩和外延确定性较强的矿石提锂龙头。 关注天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、雅化集团等。
稀土打黑常态化卓有成效，继续看好稀土板块重估。 稀土价格今年年初以来整体显着上涨，镨钕氧化物、氧化铽等品种涨幅接近 50%。这主要源于 2016年以来稀土供给侧等诸多政策切实落地。一是国储采取少量多次策略，效果明显，定价机制也出现积极变化，培育了较好的价格预期;二是稀土打黑从运动式逐步向常态化、制度规划转变;三是环保核查持续产量。同时，需求侧新能源车对需求拉动的边际效果在逐渐增强，且当前存货水平整体较低。短期看价格上涨仍有持续性，中长期看， 打黑的“ 常态化” 将有望较大程度缓解黑稀土的问题， 有利于行业基本面的反转。 重点关注北方稀土、厦门钨业、盛和资源、广晟有色、安泰科技等。
基本金属 Q4 面临库存调整，但不改中长期大拐点向上。短期看，基本金属价格在6-8月高歌猛进之后，有一定去库的倾向，加之美联储10月份缩表以及短期内加息预期提升，基本金属将面临短期调整。 但是， 中期看，四季度美国特朗普财政刺激方案落地、美债上限解决是大概率事件，这将为海外基本面预期带来提振，随着美联储加息、缩表逐步 Price in， 且进一步印证再通胀前景，海外基本面持续向好;国内房地产去库使得地产投资维稳， Q4后期或明年国内外经济增长逻辑将逐步兑现，基本金属在短期调整好依然大拐点向上。关注铝铜锌相关龙头白马标的，依次为铝(电解铝供改贯彻落实大势所趋，关注中国铝业、云铝股份、焦作万方、神火股份)，铜( 紫金矿业、 江西铜业、洛阳钼业、云南铜业、铜陵有色)、锌(驰宏锌锗、珠峰、中金岭南)。
基本金属上周涨跌互现，镍大幅回落。 上周周三夜间美联储议息会议强调年内将再有一次加息，并且预计从十月开始缩表进程，美元指数大幅反弹;同时标普调降中国信用评级，人民币贬值幅度加大，基本金属投机资金加速流出，价格纷纷出现回升受阻回调的态势，周内表现先扬后抑。基本金属分化明显，品目涨跌互现。下跌品种有锡。而铅铝锌仍表现强势。下周逼近国庆中秋长假，预计节前避险资金仍将流出。
黄金下跌 2.2%、白银下跌 4.0%。 上周四凌晨，美联储宣布维持利率不变，但宣布将于 10 月开始缩表，且预计今年还将升息一次。决议出炉之后，美元多头备受鼓舞，自当日低点飙升逾 1%;与此同时，金价当日暴跌 1%，跌破关键的 1300 美元/盎司心理关口。上周五据外媒报道，朝鲜可能考虑在太平洋进行一次规模空前的氢弹试验，引发投资者对于避险资产的需求，美元/日元早盘跌破 112 关口，创下 2 周以来最大涨幅;而黄金期货价格一度涨破1300 美元大关。
稀土价格愈发，部分稀土价格回落。 上周轻稀土的镧铈坚挺，但镨钕价格下跌。对后市看法有两种：一种在于上游生产企业复产，产量增加，下游库存较大，近期没有采购意愿，导致市场价格下跌，但后期仍有空间。第二种认为部委针对稀土违规生产再次出手，并且多数厂家本年度指标即将用完，后期产量会出现大幅下降，而下游客户，对稀土价格将有一定支撑。重稀土的氧化镝价格下跌，原因在于供大于求，前期涨价下游备货，加上国储的不确定性，上游出货量增加，导致镝价下跌。但从中长期来看，随着新能源车逐渐普及化，下游稀土永磁的需求仍有较大的增长空间。
重点关注新能源钴、锂、磁材等相关标的，重视铝加工白马，关注电解铝供改。钴板块关注华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业、格林美;锂板块关注天齐锂业、赣锋锂业、 雅化集团、融捷股份等。 磁材板块关注正海磁材、中科三环、宁波韵升、银河磁体等。 铝加工白马重点关注明泰铝业、亚太科技、银邦股份、南山铝业、利源精制等。 铝行业环保限产和供改预期强烈，关注中国铝业、云铝股份、神火股份、中孚实业和南山铝业等。
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