航天军工板块直线拉升

　　2017Q3军工上市公司业绩预告符合预期，看好军工股全年业绩表现：截止目前，共34家军工上市公司公布了三季度业绩预告，其中业绩预增21家，业绩预减4家，业绩预亏有2家，业绩存在不确定性的有7家。考虑到军工行业的特殊性，更加关注后续业绩表现， 我们坚定看好军工行情。

　　军工央企集团旗下上市公司：军工央企集团下属上市公司中，共9家公布了业绩预告，其中1)4家业绩预增，4家公司业绩增长均由营收增加等内因驱动：中航光电(0%，15.0%)、杰赛科技(0.0%，50.0%)、航天电器(5.0%，20.0%)、中航电测(15%，25%)；2)1家业绩预亏：中航三鑫持续亏损，其亏损是由于价格下降、原材料成本上升等外因导致；3)4家业绩存在不确定性，分别为：中电广通、航电、凤凰光学及成飞集成。

　　地方国有参军公司：地方国有军工企业2家公布了业绩预告，其中1)1家业绩预增：泰和新材(1.72%，42.41%)是由销售价格上升等外因导致；2)1家公司业绩预减：海格通信(-30.0%，0.0%)是由于行业政策等外因导致。

　　民营企业参军公司：民参军公司23家公布了业绩预告，其中1)15家业绩预增：9家公司业绩增长由营收增加等内因驱动，2家公司由合并报表等外因驱动，4家公司由营收增加+非经常性损益+合并报表等内外因共同驱动；2)4家公司业绩预减企业：4家公司均由原材料成本上升等外因所致；3)1家预亏企业由行业景气度低及股权收购因素等内外因所致；4)3家公司业绩变动方向存在不确定性。

　　重申“成长+”逻辑，我们认为：随着国家国防支出的增加，国家重点投向海陆空天电等各类武器装备，预计将给军工企业尤其是各大军工央企带来直接订单，上市公司的业绩也会得到极大改善。同时受益于武器装备列装周期、采购周期及政策周期的即将到来，我们认为，军工将持续保持业绩上涨势头。而且，军工科研院所转制工作正式启动，军工科研院所进入最为关键的实施阶段，军民融合深度发展的格局正在不断加快形成，我们认为改制在带来短期主题性投资机会的同时，后续政策能在更长时间、更广范围上带来政策的红利。

　　配置估值水平低、逻辑确定性强的个股。重点关注：中直股份(中队明星装备直-20已成功首飞并有望衍生出多种机型(人民网)，诸军兵种立体作战模式下的绝对龙头)、中航光电(军民融合龙头标的，军品与新能源双轮驱动业绩成长加速)、航天电器(低估值航天防务细分领域稀缺龙头标的)、杰赛科技(领衔电科集团科研院所改制，缔造 C4ISR 战力倍增器的核心)、内蒙一机(坦克总装资产唯一上市平台，受益于国内坦克换装及出口加速)、中航机电(航空机电系统龙头增长稳定，资本运作空间大)、航发动力(发动机龙头，未来十年军民市场超万亿)。(来源：申万宏源)

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