上海证券：从M1角度对经济和大盘的分析

　　从经济层面讲，M1和国内最重要的下游房地产和汽车销量数据息息相关且趋势变化基本一致。背后的原因在于下游地产、汽车销量增长，居民手中的货币转移至企业手中，造成企业手中现金积累。由于地产、汽车等下游的恢复领先于国内经济整体表现，时间上看M1拐点一般领先于国内经济一个季度，但问题是2015年3月以来M1出现拐点持续上行（彼时地产销售开始明显恢复），但国内经济增长至今却依然处于下行态势，换句线可能更多的是反映市场的流动性，对经济表现的反映作用已经弱化。

　　对比05年以来M1和大盘的走势，我们发现05年至14年期间M1能否很好的拟合大盘的趋势，原因就是我们前面分析的此阶段M1能够很好的反映经济和流动性的表现。但我们知道14年6月的大牛市和牛市之后的持续调整阶段，M1和股指走势却呈现态势。

　　目前的A股运行背景也就是市场上经常提及的“钱多+资产荒”的格局，大量的流动性需要资产的配置，当然股市是其中的选择，这也可以解释为何大盘在7月经济数据大跌眼镜的背景下依然相对强势的表现，但我们认为大盘趋势性持续上涨行情出现的概率较小，一方面风险偏好难以提升依然是市场上行的最大障碍，另一方面资产荒实质上是流动性相对泛滥与实体经济回报率偏低的综合结果。实体经济对资金缺乏吸引力，大量低风险偏好的资金脱离实体经济空转，在不同资产间的轮动中进行套利，这样的现象显然并不健康，也绝非管理层所乐见。近期盘面上也表现出监管层并不希望市场出现大幅拉升的局面，有股灾的教训以及资产泡沫的任务，监管层将会继续采取加强监管、去杠杆、国家队高抛低吸，发行股等手段调控市场市场平稳运行。根据上述的分析，近期市场的操作应该突出节奏的把握，不应该涨多了就盲目乐观，也不应该跌多就过度悲观，避免追涨杀跌，注意高抛低吸可能有些老生常谈听之无味了，但在目前的市场背景下可能是相对较好的操作策略。

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