换手率大小代表着在一定时间内上市公司股票流通性的强弱。再从剔除了2015年1月份以后上市的股票来看，表1的数据2部分涉及的10只股票虽然均不属于次新股，但它们的日均换手率均超过了15%。2. 表2中涉及的日均涨跌幅是利用年初和年末的复权股价，采用复利算法来计算的；
换手率大小代表着在一定时间内上市公司股票流通性的强弱。事实上，换手率是对投资者心理预期的一个体现，换手率与股价走势的结合，可以对未来的股价做出一定的预测。当某只股票的换手率突然放大时，可能意味着投资者在大量买进，股价可能随之上涨；反之，当某只股票持续上涨一段时间后，换手率迅速上升，则可能意味着获利者套现。
本文对2015年全年A股市场股价涨跌与换手率的相关性进行分析，希望找出一些规律，并结合自2006至2008年牛熊市行情的对比，对2016年的投资给出适当的参考。
统计分析发现，2015年全年A股市场的2523只股票（2015年7月份之前上市，同时剔除2015年全年和当前仍停牌的股票）的日均“传统换手率”（基准：流通股本，以下均简称“换手率“）平均达8%，市场多数股票成交比较活跃，而2014年和2013年分别只有3.73%和2.73%。其中，2015年的日均换手率达到10%以上的股票有517只，占所有分析标的股票数量的20%以上。
A股市场在2015年上半年发行了大量的新股。一般来说，新股与次新股由于上市时间较短，投资者看重其未来良好的发展前景，从而刺激了投资者对这一类股票的投资热情。从表1可以看出，数据1中的10只股票全为次新股，上市时间集中在2015年的6~7月份，其中天成自控的日均换手率最高，达到26.68%，最低的濮阳惠成的日均换手率也在20%以上。
再从剔除了2015年1月份以后上市的股票来看，表1的数据2部分涉及的10只股票虽然均不属于次新股，但它们的日均换手率均超过了15%。相反，对于日均换手率最低的10只股票，2015年的日均换手均未达到2%，成交低迷，且多以传统的医药生物、食品饮料等防御性行业为主。
从这些股票的股价涨跌幅来看，自2015年1月4日至2015年12月31日，表1中数据1涉及的10只股票的股价涨跌幅（已复权）要远远高于表1的数据3中的10只股票，光力科技的股价较上市初期翻5倍多，其次是天成自控，濮阳惠成的股价也是上市初期的4倍多。而数据3中的民生银行在2015年12月31日的股价与2015年1月4日相比略有下降。其中，汽车行业的“妖股”特力A在所有股票中创造了年度735.46%的最高涨幅。
通常来看，在上涨过程中，一只股票的换手率越高，意味着资金进入量越大，投资者对该只股票看好，说明人们购买该只股票的意愿也就越强。按照对换手率高低的普遍界定方法，我们将标的股票划分为8个区间（见表2），其中2015年日均换手率在5%~8%之间的股票数量最多，有1327只，占参与分析总股票数量的50%以上，这与2015年A股市场整体比较活跃的行情是相吻合的。
为进一步分析换手率与股价涨跌之间的关系，我们分别对2013年、2014年、2015年的日平均数据进行分析。在剔除绝对地量（小于1%）和成交怪异（大于25%）的样本数据后，分别计算对应区间内股票的日均换手率和日均股价涨跌幅的平均值。梳理发现，随着日均换手率均值的上升，股价涨幅均值也随之上涨（见表2）。
计算得到，2013~2015年度的日均换手率和日均股价涨幅之间的相关系数（计算公式见数据说明）分别为0.99、0.95和0.96。这说明中长期的换手率与股价涨幅之间高度相关，存在着强烈的正相关关系。因此，通过换手率能对股价的涨跌走势做出一定的预测。
回首过去一年，A股大起大落的行情明显呈现出阶段性特征。以月为周期，根据中小板综指，创业板综指和上证指数的换手率与指数涨跌幅之间的关系，可以将A股行情划分为4个阶段（见图1，表3）。
延续2014年下半年持续上涨的行情后，2015年初A股继续发力，2015年首个交易日上证指数上涨3.58%，了2015年年初的牛市行情。从表3可以看出，自2015年1月至2015年2月，中小板，创业板及上证主板的日均换手率普遍低于5%并大于3%，而指数的月度涨跌幅也较温和，属于成交相对较活跃的“慢牛”阶段。
自2015年3月起，央行再度降准降息，并伴随互联网+、自贸区等热门概念的不断涌现，进一步刺激了股价上涨。无论是中小板综指，还是创业板或上证指数，均呈现出疯牛式的上涨，两融余额不断增加，单日的成交额纪录一再被刷新。
截至2015年5月底，这三大指数的日均换手率大持在8%左右，较上一阶段明显增大，而指数的涨幅在2015年全年的表现中也常抢眼。中小板综指，创业板综指和上证指数在这3个月里，它们的日均涨幅平均值分别为21.04%，25.82%和11.85%。其中，中小板和创业板综指在2015年5月份分别创造了27.31%和33.82%的全年最高月度涨幅。这3个月，A股市场属于带量成交，股价被迅猛拉升的“疯牛”阶段。从数据来看，在市场快速上涨阶段，当换手率较高时，指数涨幅也较大。
盘面上，上证指数在6月12日创造了5178的最高点。但由于受到多方面因素的影响，从2015年6月中旬开始，A股市场快速回调。
从表3可看出，2015年6月至8月份，这三个月的日均换手率较前期有所增加，且中小板综指，创业板综指和上证指数月度平均跌幅超过10%，尤其是创业板综指在8月份期间跌幅逾20%。这说明当市场处于大幅下跌阶段时，换手率较高，指数跌幅也会较大。
2015年8月底，上证指数探底至2850点。从表3中看出，进入2015年9月份，日均换手率显然有所下降，同时中小板综指和上证指数9月份的跌幅与上一月度相比，显然缩小了很多，创业板综指实现了3.12%的涨幅，说明A股市场逐渐回暖，市场逐渐恢复生机。尤其是到了2015年10月份，这三大指数强势上攻，涨幅均超过10%，A股市场从前期的大幅回调转入修复阶段。
通过对上证指数的历史数据的对比，从以2007年和2015年为主的这两波牛市行情里可以看出，自2006年11月1日至2008年7月2日的行情走势与2014年6月18日至2016年2月17日行情走势极为吻合。在上涨过程中，均出现了两段小幅调整，而在下跌过程中，也均出现了一定幅度的杀跌和震荡。对月度统计数据计算得出，这两段历史收盘指数的相似度为0.89。
以史为鉴，可以知兴替。以上的分析佐证了历史往往会以一定的方式重演。实际上，过高或过低的换手率是能够甚至提前预测股市的顶部或者底部的。从历史的上证指数低点和熊市期间的换手率来看，2005年6月6日，上证指数最低至998点，换手率只有0.82%。2008年的熊市期间，随着成交量的萎缩，2008年10月28日，上证指数探底至年度最低的1665点，换手率从前期的高度活跃水平降至1.28%。而在2009年度的最低的收盘指数1844点（2009年1月5日）时的换手率为1.40%。近观2015年，上证指数探底至2850点的换手率为1.73%。
可见，历史上几次熊市中的换手率均不到2%。而自2016年年初至2016年2月17日，上证指数已突破2015年的最低点，创出了2638点的新低，换手率只有0.80%，低于998点时的水平，甚至已非常接近历史大底的地量水平。由此可以看出，在这种换手率水平下，低迷市场不可能维持太久。因此，无论是从数据还是经济层面来看，2016年的A股行情有一定的反弹机会，猴年A股行情仍然值得期待。
1. 文中所选样本标的是在2015年7月份之前上市的股票，并剔除了2015年全年停牌以及截至2016年1月19日仍停牌的股票；
3. 关于相关系数的计算公式：两个变量的协方差（E(XY)-E(X)*E(Y)）除以两个变量的标准差（其中，E(X）代表变量X的期望值)。
2015年中国A股市场经历了牛熊市的快速切换，市场信心严重受挫，投资者期待的大牛市持续不到一年的时间。虽然市场的剧烈波动导致了换手率异常变化，但由换手率所展示出的客观规律却依然存在。
首先，中长期内换手率与股价涨跌幅正相关。从中长期来看，对于大多数股票，换手率升高，说明市场上的成交变得活跃，投资者普遍看涨，这在一定程度上刺激了股价的上涨。
其次，实际换手率在一定程度上能够股市的底部或顶部。从历史上的几次大底来看，上证指数的换手率大多是在1%左右。结合近期的A股市场行情，2016年1月底，上证指数实际换手率已基本接近历史上的地量水平。
结合数据来看，目前蓝筹股已基本跌破净值，具备了投资价值；市场实际换手率也出了市场已经见底的信号。因此，2016年的行情是值得期待的，价值投资有一定的空间。
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