高炉检修影响部分产量、盈利质量环比增强，预计四季度仍将保持高位。 公司 2018 年三季度实现盈利 19.46 亿、环比下降 14%，主要受 5 号高炉检修(从 8 月 1 日起，为期 4 个月)，可能影响了部分成材产量。但从净利率来看，公司三季度净利率 21.08%、环比提升1.39pct，盈利质量处于年内最高点、略低于去年四季度。
此外今年地产投资韧性较好(1-9 月累计开发投资同比 9.9%)，三季度螺纹、线材等长材价格延续强势格局 (2018 年三季度福州地区螺纹钢 HRB 400 规格均价为 4465 元/吨，较去年同期上涨 295 元/吨) ， 也是公司在季度产量下滑时、 业绩同比仍有大幅增长的原因。 中期来看基建投资四季度或企稳反弹，对冲地产投资部分回落，且限产扩围、边际放松有限，预计长材价格仍将坚挺，公司地处限产区域外， 长材产能占比高、将直接受益。
公司为福建长材龙头，地处钢材净消费区、产品价格高于周边地区，盈利能力突出。作为三钢集团的钢铁资产整合平台，三安钢铁于 6 月已成功并入上市公司，公司产能从 620 万吨扩张到 900 万吨，省内长材市占率超过 60%。未来集团体内还有年产能约 180 万吨的罗源闽光(主要为长材)待整合，若注入届时公司省内长材占有率将进一步提升。公司正在稳步推进等量产能置换计划，拟将三明本部约 462 万吨炼铁产能、140 万吨分批置换到沿海，预计工程 2020 年完工后将有效降低物流和采购成本。
前三季度公司期间费用率为 1.60%，依然处于行业领先低位。管理(含研发) 、销售、财务费用率分别为1.19%、0.23%、0.18%，截至 9 月末，公司资产负债率为 35%，较年初下降 7 pct.。
维持增持评级。三钢闽光下游供需格局良好，集中度高、定价话语权强。作为集团资产的整合平台，三钢闽光行业集中度和盈利规模仍有上行空间。预计公司 2018-2020 年 EPS 为 3.89/4.29/4.35 元、对应 PE4.3/3.89/3.84 倍，维持增持评级。
风险提示：宏观经济走低，下游需求不及预期;环保限产不及预期;基建资产投资增速反弹乏力;集团资产整合滞后;公司主要产品钢价走弱。
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