润达医疗千股千评：业绩符合预期内生外延趋势良好

　　业绩符合预期,经销商整合顺利,内生增长稳定。 公司业务可拆分成内生和外延两部分,根据 2017 年公司前三季度的经营数据,整合的经销商(杭州怡丹、鑫海润邦、合肥润达、东南悦达和金泽瑞)有望完成 2017 年的业绩承诺,我们预计贡献利润 1亿元左右;内生部分我们认为有望延续三季报的增长趋势,增速有望保持在 20-30%,整体业绩我们认为有望落在本次预告的中位区间,符合我们一直以来对公司的业绩预期。

　　集成业务快速异地复制。 公司在全国范围一方面通过经销商开展集成业务,另一方面借助国药、柳药的渠道优势提高市场份额, 根据 2017 年三季报的业务开展进度, 我们预计公司开展集成业务的医院数量超过 260 家, 其中医院占比在 30%以上,集成业务占总业务收入约 30%左右,在国内处于领先地位。

　　丰富自产品种提高盈利能力。 公司依靠自有生化、糖化血红蛋白、质控等品种逐渐扩大自产品种的销售规模,同时积极布局化学发光(润诺斯)、诊断(海吉力)、 POCT( RBM、瑞莱) 等方向, 由于自产产品毛利率较高,随着自产规模的扩大,可以有效提高公司整体盈利能力。

　　风险提示: 供应商相对集中风险、医院招投标风险、应收账款坏账风险。

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