全国政协委员、申万宏源证券首席经济学家杨成长：股市指数优化调整是全球常见现象

　　指均为成份指数。这些成份指数长期承担了全市场的表征功能，投资者有径依赖。综合指数是在计算机技术充分应用后出现的。如美国1971年建立的的主要参照系。第三，交易功能凸显了成份指数市场地位。随着衍生品市场的不断发展，成份股指成为股指

　　从亚太地区的新兴市场来看，由于股票市场起步时计算机技术已经广泛应用，股市起步阶段就已编制综合指数。目前，综合指数在亚太地区仍有很大的影响力。如韩国的综合指数、中国的综合指数。我国的上证综指作为境内股市的第1只股票指数，和投资者早已习惯以其作为境内股市的表征，其代表性地位是历史与市场自然选择的客观结果。

　　中国证券报：近期，日本拟对东证综指(TOPIX)编制方法进行优化，境外代表性指数在调整上有哪些经验？

　　杨成长：指数的优化在全球主要市场都是常见的。近些年来，标普500、恒生指数、东证综指(TOPIX)等国际代表性指数均立足于所在国家或地区资本市场实际，对指数编制方法进行了合理调整，以提高指数表征功能和可投资性。国际上最具影响力的标普500指数对加权方式和新股计入时间这2个重要编制方法均做过调整。2005年，标普500指数逐步由总股本加权改为流通股本加权。2017年，还对新股计入时间进行了延长。此外，东证综指、分别自2005年、2006年起，由总股本加权分步改为流通股本加权。今年3月，东证综指拟从调整指数选样方法、优化流通股本界定方法和加强指数治理等3个方面进行优化。

　　从境外代表性指数编制方法优化调整来看，可供借鉴的经验主要有以下几个方面。第一，不少综合指数并不包括全部股票，通常剔除市值小、流动性差的股票。第二，新股计入时点差别较大，大多在股价充分博弈之后计入。第三，2003年以来，境外代表性指数出现由总股本加权改为流通股本加权的趋势。如标普500、等。第四，对编制方法调整均比较谨慎。比如，恒生指数公司2006年至2007年分两个阶段将总股本加权调整为流通股本加权。最近，日本拟对东证综指(TOPIX)编制方法进行优化，计划2022年3月底前确定方案，并分阶段逐步采取新的编制方法。此外，指数调整也有失败的教训。2003年，纽交所综合指数编制方法由于变动过大，投资者普遍不认可，市场影响力明显下降。

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